饲料养殖周报：

原料偏强，畜禽产生分化

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏强。农民可售粮源不多，农民惜售，现货大幅上涨。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。美豆极低库消比3.86%，南美天气的不确定性和时间价值会给盘面带来溢价。

二、畜禽养殖

生猪：当前现货价格下需求受到了抑制，1月需求尚有支撑，1月之后需求会大幅走弱。长期看跌，2021年猪饲料需求增加20%以上。

蛋禽：鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。中长期仍看涨，逢低买，期货难破前低。2021年蛋禽料降10%

肉禽：肉禽出现分化，黄鸡肉鸭已经大幅去产能，白鸡祖代产能仍在高位，2021年肉禽饲料需求会下降8-13%。

策略建议：

饲料原料端，玉米偏强，豆粕看涨。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2105合约，看空生猪期货。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

油脂周报：

南美干旱持续，油脂涨势未止

观点概述

本周回顾：马棕减产延续，同时2020年12月底库存预计降至近六年最低值，配合南美并未明显好转的天气，带动油脂上行突破。后由于马来和印尼分别推迟B20和B40计划，棕榈油2021年增产预期较强，盘面有所回调。

产量：MPOA数据显示12月产量环比下降12.23%，SPPOMA称1月前5日马来产量环比下降66.57%，减产延续；当前阿根廷大豆种植进度正常，但南美大部分主产区保持干旱，需关注后续大豆生长情况；预计USDA本月供需报告将上调美豆出口量，期末库存和库消比还有下降空间。

需求：马来11月出口棕榈油下降22.2%，ITS和AmSpec数据显示，马棕12月出口量上升约20%，10月印尼棕榈油出口303万吨（+9.6%）；由于豆粕胀库，本周国内大豆压榨量继续下滑至168.5万吨。

库存：马棕12月底库存预计低至120万吨，同时印尼将进入减产周期，压力逐步释放。印度降低棕榈油进口税，同时11月底油脂库存低，补库需求较强，预计后期棕榈油进口增加。我国上周三大油脂总库存保持在极低位置，菜油和豆油持续降库，食用棕榈油库存小幅增加。

策略建议：

马来近来暴雨加上疫情严重，导致棕榈油供应暂时还未恢复，当前南美大部分主产区土壤湿度未见明显改善，马棕和美豆出口较为乐观，我国节前备货启动，油脂供不应求。预计本月USDA供需报告上调美豆出口量，期末库存和库消比或降至最低值，印马虽推迟生柴计划，但供需偏紧的格局暂时难改，预计油脂还将上行。

风险提示：

疫情、南美天气、美豆出口、中美关系、中加关系

棉花周报：

纱线贸易商囤货致需求前移，市场分歧加大

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳中有涨；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。下一年度全球棉花产量或继续处在低水平。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差条件不足。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，近期中国采购放慢。

需求：近期棉纺需求主要因纱线贸易商囤货，欧美疫情下出口订单不乐观，国内需求对高开机形成支撑。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

宏观：美国新总统拜登竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税，表示需要评估；或提名新驻华大使对涉疆问题态度强硬。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发难以避免，需要特别留意对需求恢复的冲击。疫苗研发进展好，预计明年下半年海外需求恢复。美国海关禁止进口新疆兵团棉花及制成品。RCEP将加速疫情后我国低端纱线产能加工外流，但可以增加东盟对欧美市场的谈判能力。

策略建议：

春夏订单有所增加，内需支撑国内棉纺中游高开工。纺企见订单后采购，棉价相对高位，实际成交一般。郑棉上行给出北疆棉较好的套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，仓单新增注册加快。疫情影响总消费，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，订单回流内外棉价格共振提升。储备棉不具备轮入条件，外棉涨幅高于国内。新棉成本高，底部支撑强，棉价下行空间不大，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期乐观。

风险提示：

海外疫情高位流行，疆棉禁令，中美关系。

白糖周报：

海外供应压力减小，国内需求为改善，外强内弱格局延续

观点概述：

巴西甘蔗主产区圣保罗州前期降水偏少，未来1个月预计改善，前期干旱对下一榨季产糖有所影响。油价有所抬升，或影响巴西下一榨季产糖倾向，2019/20榨季出口增加覆盖泰国、欧盟、俄罗斯减产。印度出口糖补贴偏少。国内11月糖库存改善。糖进口量高报关少，内外联动差。新榨季产量或达1070万吨。需求淡季，甜菜糖上市。当前上行压力在，底部有支撑。

策略建议：

全球新榨季供应存在不确定性，巴西产蔗量或下降，糖分或因干旱减少，制糖比受到原油价格影响有减产预期。国内糖价受进口控制影响较小，未来糖浆进口或受到管控，国内新糖产量持平略增。当前库存压力较大，甜菜糖已上市，总体驱动不足。建议观望，看多原油建议逢低布局郑糖多单。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

苹果周报：

春节备货仍需时日，苹果价格低位运行

观点概述：

①2020年柑橘增产20%以上，柑橘降价销售是必然，对苹果价格形成一定拖累。

②近期全国多地疫情反复，造成局部地区的封锁，这对水果的销售有一定不利影响，叠加1月中上旬全国气温偏低，北方多地大雪，居民减少出行频率，对苹果的销售弊大于利。

③在水果整体供应过剩的背景下，水果价格必然下跌，从需求端来看，人均可支配收入的增长会带动水果、零食等可选消费的需求，结合宏观报告来看，预计2021年水果消费的复苏是一个缓慢的过程，所以预计苹果的价格仍将低位运行。

策略建议：

    做空03、05合约；

风险提示：

需求恢复超预期，利多；

替代品柑橘销售进度加快，偏利多；

苹果周报20210109.pdf

白糖周报20210109.pdf

棉花周报20210109.pdf

饲料养殖周报20210109.pdf

油脂周报20210109.pdf