股指周报：

赚钱效应差的牛市

观点概述：

新年第一周，A股迎来开门红，三大指数悉数上涨，两市成交额连续五日突破万亿。周五股指震荡休整，主要指数结束6日连升，上证指数本周上涨2.79%，连涨四周。整体看，市场分化行情依然明显，量能保持在万亿级别。

三大指数盈利周期整体趋势是一样的，中证500周期行业权重较大，盈利周期和工业企业盈利周期更加吻合，盈利弹性也更大,PPI上行期IC有超额盈利。但是市场并不买账IC超配周期和科技的属性。从细分指数来看，IF出现了细分指数普涨的行情，IC则出现了分化。我们认为市场对于行业基本面的交易趋弱，而是转为大市值的龙头股。背后的原因可能是机构抱团以及在经济存在不确定性的背景下寻找业绩更加确定的行业龙头。

当前市场赚钱效应差，IC尚没有走出占优的行情。股市的单边行情还没有结束，随着赚钱效应的提高，IC有望走出占优的行情。

市场动能主要在主板以及创业板龙头股，所以创业板成交额/沪市成交额处于较低位置。指数的换手率明显提升，有助于行情的扩散和持续。本周北上资金和融资余额大幅增加，融资余额增加454亿元，北上资金净流入191亿元。北上流入原因大概是疫苗主导的风险偏好改善、人民币进入升值周期以及看好中国本轮经济复苏。

上证综指涨停股票占比明显上升，表明市场情绪较高。同时亏损股/绩优股指数加速下行，显示本轮上涨行情并没有扩散，而是少数股票的牛市。

后市观点：基本面方面，2021年基本面延续修复，PPI有望带动企业盈利上行。PPI上行强化周期风格，行情会扩散到更多的顺周期行业。沪深300和中证500指数除了部分行业估值过高，顺周期行业的估值处于较低分位，顺周期行业有望带动指数上行，我们看好一季度股指单边行情。

策略建议：

看好一季度股指的单边行情，建议做多股指

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

长端美债利率破1.1%，贵金属暴跌

核心观点：

贵金属本周走势先高后低，本来随着疫情变异的利空逐渐消化，贵金属在周初继续走强，但是随着民主党拿下参议院，市场对于更多财政刺激出炉驱动美国经济回升的预期开始上升，美债收益率上行突破1%，而通胀预期在2%的关口似乎有些上行乏力，因此贵金属开始调整。

1%是长端美债收益率重要的心里关口，周五晚间非农数据出来后长端美债收益率开始加速上行，最高突破1.1%，引发贵金属暴跌。

现在问题的关键就在于美联储是不是会有压制长端债券收益率上行的意愿，如果看不到，那交易经济复苏叠加疫情期间的天量刺激政策只是应急的这种预期就没法证伪，而当下大通胀的预期尚未能得到证实，2%的通胀预期明显有点上行乏力的迹象，毕竟过去10年10Y通胀预期最高也就到过2.5%的位置，而10Y美债收益率疫情之前到过1.6%的水平，美联储不压制长端利率，实际利率层面贵金属就很难看到拐头上涨的动力了。

策略建议：

看不到美联储压制长端利率上行的表态，贵金属保持观望。

风险提示：

疫苗进展超预期

贵金属周报20210109.pdf

股指周报20210109.pdf