油脂周报：

大豆供应趋紧，油脂上行驱动仍强

观点概述

本周回顾：马棕减产延续、出口率先恢复，同时国内启动油脂节前备货，现货紧张，带动盘面上行，期间因为南美降雨有所回调，周五因NOPA美豆压榨量超预期，油脂继续上涨。

产量：11月马棕产量下降13.5%，SPPOMA称12月前15日马来产量环比下降10.9 %，减产延续，预计本月单产达到近期最低值；当前南美大豆种植进度正常，巴西南里奥格兰德州和阿根廷大部分地区墒情仍不乐观，需关注后续大豆生长情况； USDA本月供需报告仅上调压榨量，期末库存降至1.75亿蒲，高于预期的1.69亿蒲，库消比低至3.86%，预计后续将上调美豆出口量。

需求：马来11月出口棕榈油下降22.2%，ITS和AmSpec数据显示，马来棕榈油12月前15日出口量环比由正转负，上升8-10%，9月印尼棕榈油出口276万吨（+3%）；美国大豆压榨量极高，近期我国从美国进口大豆的数量有所回升，本周国内大豆压榨195万吨，高于往年。

库存：马棕11月底库存微降，由于印尼提高棕榈油levy，可能使得更多国家优先购买马棕，预计马棕库存进一步下降，年底库存恐不及160万吨，印尼10月库存为602万吨，后期将进入减产周期，压力逐步释放。印度降低棕榈油进口税，同时10月底油脂库存下降明显，补库需求较强，预计后期棕榈油进口增加。我国上周三大油脂总库存保持在174.8万吨，菜油持续八周降库（-13%），现为往年同期最低水平，豆油减至103.62万吨（-4%），食用棕榈油库存上周增加13.5%。

策略建议：

美豆库存和库消比极低，多个机构下调巴西大豆产量预期，全球大豆供应趋紧，同时马棕产量未恢复，小品种油减产，尽管南美天气有所好转，但暂时难以缓解油脂供应偏紧的局面，叠加印尼增加levy，马来大概率在明年恢复出口税，提高棕榈油成本，全球疫情反复和南美天气好转等因素短期或将打压盘面，预计油脂还将上行。

风险提示：

疫情、南美天气、马棕产量、美豆出口、中美关系、中加关系

饲料养殖周报：

原料偏强，冻肉带动畜禽产品反弹

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。农民售粮积极性高，收粮主体主动涨价建库存，替代品进口、临储小麦稻谷拍卖、玉米进口可能弥补了本作物年度供需缺口。短期市场预期东北可售粮源不足。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。美豆极低库消比3.86%，随着上周91万吨超预期的对华销售，市场产生了美豆库消比继续向下的预期，中国总饲料需求看持稳略增。南美天气的不确定性和时间价值会给盘面带来溢价。短期种植进度正常，阿根廷略慢。

二、畜禽养殖

生猪：屠宰场开工率逐步上升，说明生猪供应在逐步增加，短期冻肉进口、出库、销售不通畅，带动生猪反弹，长期看跌，2021年猪饲料需求增加20%以上。

蛋禽：鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。冻肉抛储、社团团购促销边际转弱，短期偏弱。中长期仍看涨，逢低买，期货难破前低。2021年蛋禽料降10%

肉禽： 肉禽出现分化，黄鸡肉鸭已经大幅去产能，白鸡祖代产能仍在高位，2021年肉禽饲料需求会下降8-13%。

策略建议：

饲料原料端出现分化，玉米看震荡，豆粕看涨。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2105合约。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

棉花周报：

限兵团棉加速美棉输华，内外价差走缩

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳中有涨；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。下一年度全球棉花产量或继续处在低水平。

储备棉：轮出50万吨，计划轮入50万吨，内外价差有所缩小。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，近期中国采购快。

需求：10、11月棉纺消费大幅改善，欧美疫情下11月出口订单不乐观，国内需求对高开机形成支撑。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

宏观：美国新总统拜登，竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税，表示需要评估；或提名新驻华大使对涉疆问题态度强硬。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发难以避免。疫苗研发进展好，预计明年下半年海外需求恢复。美国海关禁止进口新疆兵团棉花及制成品。RCEP将加速疫情后我国低端纱线产能加工外流，但可以增加东盟对欧美市场的谈判能力。

策略建议：

春夏订单有所增加，内需支撑国内棉纺中游高开工。纺企见订单后采购，棉价相对高位，实际成交一般。郑棉上行给出北疆棉较好的套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，仓单新增注册加快。疫情影响总消费量，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，订单回流内外棉价格共振提升。储备棉轮入条件不具备，外棉涨幅高于国内。新棉成本高，底部支撑强，棉价下行空间不大，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期乐观。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

苹果周报：

柑橘跌价促销售，苹果库存压力后移

观点概述：

①消费未恢复的背景下，客商拿货谨慎，圣诞节、元旦备货不明显；

②从就业习惯看，今年3-4月份失业的劳动力，在春节前恢复就业的概率不大，所以春节之前，水果消费预计难以恢复；

③由于柑橘类的货架期短，目前销售进度较慢，柑橘在春节前降价的趋势较为明显，制约苹果销售，在这种背景下，苹果要么也降价，要么留着春节后卖，显然降价和柑橘竞争，绝对价格上优势不明显，所以苹果春节前大幅降价的可能性不大。

策略建议：

虽01，05合约弱基本面较为确定，因下方空间有限，建议逢高空05合约，参考区间6700-6900元/吨。21-22产季合约因基本面模糊，不建议参与。

风险提示：

需求恢复超预期，利多；

替代品柑橘销售进度加快，偏利多；

油脂周报20201219

饲料养殖周报20201219

棉花周报20201219

苹果周报20201219