饲料养殖周报;

原料与畜禽产品发生强弱转换

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。市场担心本作物年度缺口不再存在，1月期货偏弱，期货难大跌，若贴水现货，收粮主体直接期货上建库存。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。南美未来天气预报迎来降水，并且CONAB调增巴西1%种植面积使得豆粕本周偏弱，但美豆在1110-1150强支撑。

二、畜禽养殖

生猪：屠宰开工率逐步上升，说明生猪供应在逐步增加，短期冻肉进口、出库、销售不通畅，带动生猪反弹，长期看跌，2021年猪饲料需求增加20%以上。

蛋禽：鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。目前供应边际减少，但猪肉供应增加，鸡蛋需求很弱，现货正在寻底。由于临近交割月前月，2101合约主要跟随现货，2105逐渐承载基本面中长期向好的预期。2021年蛋禽料降10%

肉禽： 肉禽出现分化，周期相对较短的白鸡、肉鸭价格大幅反弹，黄鸡价格仍偏弱，非规模化肉禽养殖主体一直在去产能，预估肉禽价格逐步转好，2021年肉禽饲料需求会下降8-13%。

策略建议：

玉米看震荡，豆粕看涨。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2105合约，逢低买或者56正套。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

棉花周报;

美对华限制从未减弱，市场应保持谨慎乐观

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳定；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。下一年度全球棉花产量或继续处在低水平。

储备棉：轮出50万吨，计划轮入50万吨，内外价差过大。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，近期中国采购恢复。

需求：10、11月棉纺消费大幅改善，欧美疫情下11月出口订单不乐观，国内需求对高开机形成支撑。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

宏观：美国新总统或为拜登，拜登竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税，表示需要评估；或提名新驻华大使对涉疆问题态度强硬。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发难以避免。疫苗研发进展好，预计明年下半年海外需求恢复。美国海关禁止进口新疆兵团棉花及制成品。RCEP将加速疫情后我国低端纱线产能加工外流，但可以增加东盟对欧美市场的谈判能力。

策略建议：

季节性订单减少，内需支撑国内棉纺中游高开工。纺企见订单后采购，价格走弱进一步降低企业备货热情。郑棉上行给出北疆棉较好的套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，仓单在低价时注册新增少。疫情影响总消费量，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，同时订单回流给下跌棉价新支撑。储备棉轮入条件不具备，也缺乏驱动。新棉成本高，底部支撑强，棉价下行空间不大，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期乐观。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

油脂周报：

USDA报告虽不及预期，超低库消比支撑盘面

观点概述

本周回顾：因南美降水增加，盘面上行，但印尼增加levy和MPOB数据偏利好，支撑较强，周五因USDA数据未按预期上调美豆出口，期末库存高于预期，承压调整。

产量：11月马棕产量为149.2万吨（-13.5%），不及预期，SPPOMA称马来11月前5日马来棕榈油产量相比10月同期下降4.2 %，减产延续，预计明年1月单产达到近期最低值；当前巴西大豆种植进度正常，阿根廷略慢，巴西南里奥格兰德州和阿根廷大部分地区一周后墒情仍不乐观，需关注后续大豆生长情况； USDA本月供需报告并未下调出口量，仅上调压榨量，期末库存降至1.75亿蒲，高于预期的1.69亿蒲，库消比低至3.86%，预计后续将上调美豆出口量。

需求：马来11月出口棕榈油130.3万吨（-22.2%），不及预期，ITS和AmSpec数据显示，马来棕榈油12月前10日出口量环比下降约6%，9月印尼棕榈油出口276万吨（+3%）；近期我国从美国进口大豆的数量有所回升，本周国内大豆压榨195万吨，高于往年均值。

库存：马棕11月底库存为156.5万吨（-0.58%），高于预期，由于印尼提高棕榈油levy，可能使得更多国家优先购买马棕，预计马棕库存进一步下降，年底库存恐不及160万吨，印尼进入增产周期，9月库存为534万吨。近日印度降低棕榈油进口税，同时9月底油脂库存下降明显，补库需求较强，预计后期棕榈油进口增加。我国上周三大油脂总库存降至174.8万吨（-4%），保持稳定，菜油持续七周降库（-1.1%），现为往年同期最低水平（17.85万吨），豆油减至108万吨（-6.23%），食用棕榈油库存于上周基本持平。

策略建议：

USDA报告中对期末库存的预计不及预期，但库存绝对值和库消比极低，全球大豆供应趋紧，同时马棕产量未恢复，小品种油减产，尽管南美天气有所好转，但暂时难以缓解油脂供应偏紧的局面，叠加印尼增加levy，马来大概率在明年恢复出口税，提高棕榈油成本，全球疫情反复和南美天气好转等因素短期都将打压盘面，预计油脂中期还将上行。

风险提示：

疫情、南美天气、马棕产量、美豆出口、中美关系、中加关系

苹果周报;

苹果临近限仓，谨防空头踩踏

观点概述：

①消费未恢复的背景下，客商拿货谨慎，圣诞节、元旦备货预计不会超预期；

②从就业习惯看，今年3-4月份失业的劳动力，在春节前恢复就业的概率不大，所以春节之前，水果消费预计难以恢复；

③因西部产区今年受灾，果农多数看好后市，惜售情绪较为浓厚，短期现货大跌的可能性不大，这样会把高库存的矛盾转移到明年；

策略建议：

因苹果已经跌至6500元/吨以下，1月合约临近限仓，谨防空头移仓踩踏，短期苹果期货不建议追空，建议等待反弹后再考虑做空，周内持震荡观点。

风险提示：

需求恢复超预期，利多；

新兴消费方式带动去库，或者带来新的需求增量，利多；

饲料养殖周报20201212

油脂周报20201212

棉花周报20201212

苹果周报20201212