饲料养殖周报：

原料偏强，冻肉带动畜禽产品反弹

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。农民售粮积极性高，收粮主体主动涨价建库存，替代品进口、临储小麦稻谷拍卖、玉米进口可能弥补了本作物年度供需缺口。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。美豆极低库消比4.2%，并且有继续向下的概率，中国总饲料需求看持稳略增。南美天气的不确定性和时间价值会给盘面带来溢价。短期种植进度正常，南美有降水。

二、畜禽养殖

生猪：屠宰场开工率逐步上升，说明生猪供应在逐步增加，短期冻肉进口、出库、销售不通畅，带动生猪反弹，长期看跌，2021年猪饲料需求增加20%以上。

蛋禽：鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。目前供应边际减少，但猪肉供应增加，鸡蛋需求很弱，现货正在寻底。由于临近交割月前月，2101合约主要跟随现货，2105逐渐承载基本面中长期向好的预期。2021年蛋禽料降10%

肉禽： 肉禽出现分化，周期相对较短的白鸡、肉鸭价格大幅反弹，黄鸡价格仍偏弱，非规模化肉禽养殖主体一直在去产能，预估肉禽价格逐步转好，2021年肉禽饲料需求会下降8-13%。

策略建议：

饲料原料端出现分化，玉米看震荡，豆粕看涨。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2105合约，已注入较高看涨预期，只能逢低买或者56正套。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

油脂周报：

南美天气好转，油脂盘面短期承压

观点概述

本周回顾：由于近期美豆出口较好，同时南美干旱天气引发担忧，叠加疫苗利好，对油脂需求预期增加，本周油脂持续走强，周五因马棕出口明显下滑，同时印尼增收出口税的政策或无法实行，重挫棕榈油。

产量：SPPOMA称马来11月前25日马来棕榈油产量相比10月同期下降10%，减产延续，马棕供应减少；印尼9月产量为519万吨，环比增加8%，预计10月达到产量峰值；巴西和阿根廷种植进度正常，需关注后续生长情况，美豆收割基本结束，存在供应压力，USDA在本月供需报告中，将单产下调至50.7蒲/英亩，期末库存1.9亿蒲，库消比低至4.2%。

需求：马来10月出口棕榈油167万吨（+3.7%），ITS和AmSpec两大机构数据显示，马来棕榈油11月前25日出口量环比下降约19%，9月印尼棕榈油出口276万吨（+3%）；近期我国从美国进口大豆的数量有所回升，本周国内大豆压榨184万吨，回落至往年区间内。

库存：10月底马来棕榈油库存为157万吨，环比下降9.2%，处于超低位，预计11月马棕产量和出口量均不及预期，年底库存恐不及180万吨，印尼进入增产周期，9月库存为534万吨。近日印度降低棕榈油进口税，同时9月底油脂库存下降明显，补库需求较强，预计后期棕榈油进口增加。我国上周三大油脂总库存降至180.85万吨（+1.4%），维持低水平，其菜油库存降幅明显（-6.7%），豆油持平117.58万吨，食用棕榈油库存上升10.9%。

策略建议：

当前马来疫情严重、降水偏多，马棕产量恢复难，出口良好，预计年底库存维持低位，即使叠加印尼高库存，产区库存依然压力不大，后期库存增加速度慢；现南美大豆播种进度正常，但天气担忧犹存，尤其是巴西南部和阿根廷减产可能性较大，支撑植物油价格，但全球疫情反复和南美天气好转等因素短期都将打压盘面，但油脂整体供应格局偏紧，预计中长期还将上行。

风险提示：

疫情影响、南美天气、马棕产量、中美关系、中加关系

棉花周报：

短期看仓单矛盾，中长期乐观

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳定；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。下一年度棉花产量或继续处在低水平。

储备棉：轮出50万吨，12月开始计划轮入50万吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，近期中国采购减弱。

需求：10、11月棉纺消费大幅改善，欧美疫情下11月出口订单不乐观，国内电商订单不及预期。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

宏观：美国新总统或为拜登，拜登竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意，近期中国明显减少对美农产品采购。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发难以避免。疫苗研发进展好。RCEP将加速疫情后我国低端纱线产能加工外流，但可以增加东盟对欧美市场的谈判能力。

策略建议：

季节性订单减少，棉纺中游高开工或难以持续。纺企见订单后采购，价格走弱进一步降低企业备货热情。盘面仅给出北疆棉套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，郑棉走弱仓单注册积极性下降。疫情影响总消费量，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，同时订单回流，储备棉轮入，给下跌棉价新支撑。新棉成本高，底部支撑强，棉价下方空间不大，总体棉价仍将维持震荡，建议观望。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

苹果周报;

交割逻辑证伪，苹果回归弱基本面

观点概述：

①全国降温，降低居民外出频次，降低水果需求，产销区交易均较清淡；

②11月合约交割不顺利，随着对标会的结束，逻辑被证伪，目前近月合约回归基本面；

③春节前，需求恢复至正常年份的可能性不大，苹果整体基本面格局还是偏弱；

策略建议：

短期全国降温、柑橘冲击、消费未复苏，苹果基本面偏弱未改，至少在春节前需求恢复的可能性不大，所以近月比远月弱，苹果本周维持看空观点。

风险提示：

需求恢复超预期，利多；

12月合约交割继续出现问题，利多；

饲料养殖2020年11月28日

油脂周报2020年11月28日

棉花周报2020年11月28日

苹果周报2020年11月28日