黑色周报：

宏观数据利好叠加基差修复 螺矿均创年内新高

观点概述：

铁矿石市场方面，本周期现货市场均呈现上涨态势，但盘面涨势较猛，期现基差进一步收窄。供应端，尽管上周澳巴发运量均有明显回升，但因前期澳巴发运有所回落，近期国内到港量偏低，短期市场主流资源供应略偏紧。需求端，随着前期检修的高炉复产，加上近期唐山和邯郸两地解除环保加严限产，本周高炉开工率略增，日均疏港量也维持在历史同期高位。库存端，近两周港口库存连续两周小幅下降，而钢厂进口矿总库存有所增长，考虑到疏港量也处于高位，预计近期钢厂加快了从港口采购资源补库的节奏。值得注意的是，本周远期现货成交活跃，量价齐升，主流品种溢价走强，不过远期货落地利润表现明显回落。

钢材市场方面，本周期现价格均持续走强，价格接连创出今年新高。供应端，本周螺纹、线材及中厚板产量均有回落，但热轧、冷轧产量明显增长，总体周产量仍维持增长态势。此外，11月下旬沙永中三钢厂的订货量折扣力度也有所减小，显示后期钢材供应端趋于改善。需求端，本周建材成交及采购有转弱迹象，但热轧、冷轧表观需求仍维持在同期高位。值得注意的是，本周公布的宏观经济数据显示，10月钢材下游市场需求依然火爆，房地产、汽车、机械、家电的10月数据表现均明显好于往年同期。在赶工期的需求支撑下，近期水泥等建材价格也延续小幅上涨的趋势。库存端，本周钢材总库存表现继续下降，钢厂库存已经降至接近去年同期水平，不过社会库存仍高于去年同期270多万吨。利润端，受益于现货价格的大幅上涨，近期华东钢材利润大幅上升，但北方地区因价格涨幅受限，利润增幅相对较小。后期北材南下资源趋增，将有助于改善南方部分地区资源紧张的问题。

综合来看，受益于宏观经济数据利好，以及钢材下游终端超预期的需求支撑，加上01合约临近交割月，又有期现基差修复行情助推，近期铁矿钢材价格均持续走强，期现价格都创下年内新高。不过，值得注意的是，随着价格进入高位，近期贸易商心态趋于谨慎，操作上倾向于出货套现。而随着天气逐渐转冷，北方施工逐步停工，需求趋减，北材南下的资源趋增，也将改善南方部分区域资源紧张的局面。预计短期在钢厂补库及基差修复的预期下，铁矿价格仍可能震荡偏强。而钢材市场螺卷走势可能有所分化，热卷表现或将强于螺纹，考虑到需求即将进入淡季，价格又处于高位，预计下周盘面波动加剧，钢价高位震荡。

策略建议：

建议前期多单可考虑逐步止盈离场，谨防高位回撤风险。

风险提示：

    铁矿：澳洲、巴西疫情再度恶化，影响铁矿发运。

钢材：冬季疫情反复，给生产经营带来影响；年末资金面趋紧。

铜周报：

疫苗利好不断 海外恢复预期加强

铜价震荡偏强运行

观点概述：

供给方面，秘鲁矿山恢复距疫情前水平仍有差距，智利Candelaria矿山的罢工仍在持续，一些矿山因为品位下降造成产量下滑，整体来看精矿偏紧延续，TC低位维持，废旧料方面，海外大范围的疫情导致废旧回收资源降低，整体废铜资源量提升仍需时日。

    需求方面，国内需求表现良好，且有良好预期，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产、基建、消费相关数据继续向好，汽车、新能源汽车、光伏等表现良好，小家电，冷柜等家电出口表现火爆，出口继续回升。全球制造业需求正逐步恢复，但近期的欧洲疫情再次爆发导致多国封锁，但从各国制造业数据来看，影响明显不及3-4月是的情形。

疫苗的利好消息推出频率提高，辉瑞、Moderna，就是一剂强心针，相当于宣布疫苗推出拉开帷幕，市场开始交易海外疫情控制，海外经济的快速恢复，同时拜登及早推出救济方案意图明显，且疫苗离推广仍有一段时间，欧美疫情依旧高发，财政刺激继续推出的可能性较高，中国经济数据继续向好，支持铜价持续上涨。

疫苗消息仅是开始，预计随着疫苗推广，疫情控制，就业恢复，企业运转良好，货币流通速度增加，市场通胀预期增加，助推铜价进一步上涨。基于美国财政刺激预期，美元仍有走弱基础，人民币表现预计延续强势，如果选择做多的话，多海外铜更有优势。

策略建议：

趋势：多单持有或逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

锌周报：

疫苗利好频现 精矿依然偏紧

维持锌价震荡偏强判断

观点概述：

   宏观上，美国大选落地，近期疫苗利好消息频出，辉瑞、Modena，疫苗均具有95%左右的有效率，且辉瑞已申请紧急使用权，随着疫苗的逐步上市，海外的恢复预期明显加强。

供给端，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距，韦丹塔旗下非洲锌矿又发生地质事故，另外内蒙地区暴雪已至，预计影响内蒙地区锌矿产出与运输，阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧，精矿TC维持较低水平。

需求端，国内需求方面镀锌开工表现良好，挖掘机销量较高增速延续，10月地产，基建、汽车数据继续向好，冰箱等家电出口需求暴涨，虽然海外疫情仍在蔓延，但海外制造业仍在逐步恢复，影响有限，整体需求表现良好。

综上，矿山供给依然偏紧，国内需求表现尚好，随着疫苗的逐步推进，海外恢复预期加强，维持锌价震荡偏强判断。

策略建议：

趋势：逢低做多或多单持有；

跨期：观望；

跨市：观望

风险提示：

   中美对抗升级；

消费严重不及预期；

黑色周报20201121

铜周报20201121

锌周报20201121