股指周报：

疫苗预期升温，周期行业仍在上升通道

观点概述：

本周周期板块延续涨势，有色金属、采掘、钢铁、银行行业领涨。国防军工受到利好消息提振，据悉“十四五”整体订单合同本月落地，大量订单会在这两个月密集释放。自10月15日开始，上游板块好于中下游，资源能源好于科技。随着疫情影响逐渐修复，流动性宽松+通胀预期，周期行业仍处在上升通道。

本周日均成交额8000亿元左右，周环比持平。近期新股上市速度放缓，动能回到了主板。后面排队上市的公司创业板和科创板占全A的70%，动能又将向创业板倾斜，则主板相对熄火。资金面偏暖，融资余额增加74亿元，北上资金净流入55亿元。北上流入原因大概是疫苗主导的风险偏好回复，美国流动性还是边际收紧。

疫苗研发频传利好，辉瑞最新临床数称疫苗有效率达95%，牛津称免疫效果高达99%，不过市场对疫苗数据交易转淡，一方面大规模接种尚需两个季度，另一方面疫苗研发企业“比拼式”的数据使得市场较为谨慎。国内虽然周期和医药科技呈现明显的轮动行情，但是三大期指均震荡纠结，强弱关系也不明朗。由于上半年的行情医药科技表现突出，所以7月份调仓以后IH里科技医药权重增加，因此期指之间去做阿尔法套利的效果减弱。

后市观点：国内的盈利修复略超预期，给指数带来支撑。信用债事件传导到股市降低风险偏好，央行公开市场操作淡化呵护，不改流动性边际收紧的逻辑，历史流动性收紧阶段估值贡献难以占优，盈利改善成为股价上涨动力。海外疫情发酵、总统交接焦灼，风偏有压制因素。整体来看，盈利修复放缓，流动性边际收紧，股指四季度保持震荡走势。

策略建议：

震荡

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

疫苗影响似有弱化，贵金属震荡一周

核心观点：

贵金属周初一度小幅上行，但随后连续传出疫苗超预期的进展，先是Moderna疫苗有突破，随后是牛津疫苗再传利好，贵金属再次下跌，基本回吐周初的涨幅。

市场近期的交易重心仍然在疫苗上，但是对于疫苗的反应，可以比较11.9号辉瑞疫苗，11.16号moderna疫苗再加上后来牛津疫苗的消息，感觉贵金属对于疫苗的反应明显在弱化（这个还需要继续观察，只是目前看来似乎是这样），对此的解读，一方面可能是疫苗的推出存在一些上市公司高管的小心思，我们也看到了辉瑞高管在疫苗消息出来之后抛售股票的现象，另一方面是疫苗推出到大部分人接种仍然存在一定的时间差，从当下算可能需要一到两个季度欧美国家才能大部分完成接种。

这种背景下，半封闭状态可能会持续维持，半封闭就意味着还是会有刺激会到来，如果美国继续陷入扯皮当中财政刺激推不出来，美联储可能会用货币政策来去弥补财政刺激的缺位，所以我们仍然对刺激措施保有预期，如果财政不给力，可能会有更多的货币政策补上。

即便没有刺激了，后期经济回升，通胀弹性会更大，贵金属还是可以有期待，所以操作上，买入明年6月合约，如果还有刺激那当然是大利好，如果没有，那就等待市场给予一次炒作通胀回升的机会。

策略建议：

买入明年6月份的合约，等待市场给予一次炒作通胀的机会。

风险提示：

疫情推出再次大幅超预期

股指周报20201121

贵金属周报20201121