饲料养殖周报：

饲料原料难大跌，等待南美天气驱动

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。长期大逻辑是，每年产不足需，临储库存见底，饲料需求持平略增。华北玉米走弱，东北玉米偏强，农民卖粮积极性强，贸易商抢粮，临储水稻小麦拍卖较多，暂看震荡。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。美豆极低库消比4.2%，中国总饲料需求看持稳略增。南美天气的不确定性和时间价值会给盘面带来溢价。

二、畜禽养殖

生猪：屠宰场开工率逐步上升，说明生猪供应在逐步增加，体重还维持在128公斤左右，短期季节性旺季来临，价格持稳，长期看跌，2021年猪饲料需求增加20%以上。

蛋禽：本周全国现货基本持稳，唯有山西现货走弱跌200元/500kg，成为全国最低价区，目前盘面是山西现货定价,折盘面3400元/500kg,鸡蛋中长期未来供需基本面转好，现货上涨是毋庸置疑的，重要的是节奏与路径上，什么时候什么价格现货到底？从养殖利润、季节性消费节奏上，现货大概率到底了，盘面可能破新低后反抽，进行2B法则走向。中长期看涨。2021年蛋禽料降10%

肉禽： 肉禽出现分化，周期相对较短的白鸡、肉鸭价格大幅反弹，黄鸡价格仍偏弱，非规模化肉禽养殖主体一直在去产能，预估肉禽价格逐步转好，2021年肉禽饲料需求会下降8-13%。

策略建议：

饲料原料端出现分化，豆粕看涨，玉米看震荡，豆粕震荡偏强。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2101合约。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

油脂周报：

多重利好显现，油脂上涨驱动强

观点概述

本周回顾：由于MPOB报告显示超低库存，USDA月度报告下调单产和期末库存，给予油脂上涨动力，同时特鲁多不当发言使得市场重新担忧中加关系，使得菜油涨势迅猛，叠加超低库存支撑，整体来看油脂底部逐步抬升。

产量：马来10月棕榈油产量为172万吨，环比下降8%，SPPOMA称11月前10日马来棕榈油产量相比10月同期下降11.88%，减产延续，马棕供应减少；印尼9月产量为519万吨，环比增加8%，预计10月达到产量峰值；美豆收割进度良好，上周收割率为92%，不及市场预期的94%，但仍高于去年和五年均值，存在供应压力，USDA在本月供需报告中，将单产下调至50.7蒲/英亩，期末库存1.9亿蒲，库消比低至4.2%。

需求：马来10月出口棕榈油167万吨（+3.7%），ITS和AmSpec两大机构数据显示，马来棕榈油11月前10日出口量环比下降17-19%，9月印尼棕榈油出口276万吨（+3%）；近期我国从美国进口大豆的数量有所减少，本周国内大豆压榨 212万吨，处于历史同期最高位，豆油供应充足，同时收储支撑，表需较好。

库存：10月底马来棕榈油库存为157万吨，环比下降9.2%，处于超低位，预计11月马棕产量和出口量均不及预期，年底库存恐不及180万吨，印尼进入增产周期，9月库存为534万吨，印度9月底油脂库存下降明显，补库需求较强，我国上周三大油脂总库存降至183万吨（-4.6%），维持低水平，其中棕榈油库存降幅明显（-9.6%），豆油下降2.6%至121.84万吨，菜油库存下降6%。

策略建议：

当前马来疫情严重、降水偏多，马棕产量恢复难，出口良好，预计年底库存维持低位，叠加印尼高库存，整个产区库存依然压力不大，后期库存增加速度慢，现南美大豆播种进度赶上，但阿根廷产量担忧犹存，支撑植物油价格，但欧美疫情加剧、美国大选给进口带来的不确定性短期都有可能打压盘面，但整体来看，油脂向上驱动较强，供应格局偏紧，预计中长期还将上行。

风险提示：

疫情影响、南美天气、马棕产量、中美关系、中加关系

棉花周报：

疫苗难改欧美春季订单颓势，棉价缺乏驱动

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳定；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，部分产区降水过多，产量增幅减少。

储备棉：收官，50万吨轮出任务完成。计划轮入50万吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，低价刺激点价成交。

需求：10月需求大幅改善，欧美疫情下11月出口订单不乐观，国内电商订单不及预期。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

宏观：美国新总统或为拜登，拜登竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意，近期中国明显减少对美农产品采购。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发可能性加大。疫苗研发进展好。

策略建议：

季节性订单减少，棉纺中游高开工或难以持续。纺企见订单后采购，价格走弱进一步降低企业备货热情。盘面仅给出北疆棉套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，郑棉走弱仓单注册积极性下降。疫情影响总消费量，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，同时订单回流，储备棉轮入，给下跌棉价新支撑。新棉成本高，底部支撑强，棉价下方空间不大，总体棉价仍将维持震荡，建议观望。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

白糖周报：

国内销售淡季，高库存下糖价承压运行

观点概述：

巴西甘蔗主产区圣保罗州降水偏少，未来1个月难以改善，市场预计对本榨季和下一榨季产糖有所影响。油价低迷，巴西倾向产糖，出口增加覆盖泰国、欧盟、俄罗斯减产。印度出口糖补贴预计能覆盖300万吨。国内10月库存改善不及预期。糖产量高报关少，内外联动差。新榨季产量或达1070万吨。需求淡季，甜菜糖上市。当前上行压力在，底部有支撑。

策略建议：

全球新榨季供应存在不确定性，巴西产蔗量或下降，糖分或因干旱减少，制糖比受到原油价格影响有减产预期。国内糖价受进口控制影响较小，未来糖浆进口或受到管控，国内新糖产量持平略增。当前库存压力较大，甜菜糖已上市，总体驱动不足。建议观望，看多原油建议逢低布局郑糖多单。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

饲料养殖周报20201114

油脂周报20201114

棉花周报20201114

白糖周报20201114