黑色周报：

表需创同期新高 短期钢矿延续高位震荡

观点概述：

铁矿石市场方面，本周期货矿价在周一大幅上涨后呈现高位震荡格局，现货矿价整体表现小幅下跌。供应端，近期澳巴发运量有所减少，到港量也低于前期水平，短期供应面压力有所缓解。但从10月铁矿石进口量来看，今年国内铁矿石进口量明显高于往年同期，除了主流资源到货有所增加，非主流资源进口量也明显高于往年。尽管短期澳巴发运有所回落，但非主流货发运处于高位仍可能带来后期供应的压力。需求端，受北方部分地区环保趋严，本周钢厂高炉开工率及铁水产量略有下降，日均疏港量也有所回落。库存端，由于上周到港量下降，加上近期港口压港情况有所反弹，本周库存表现略有下降。值得注意的是，近期钢厂库存及国内矿库存均表现下降，显示钢厂近期使用内矿及自有库存资源增多。成交表现也显示钢厂对进口矿补库的动力不足，仍以按需采购为主。

钢材市场方面，本周钢价大幅上涨后，虽然钢材利润有所改善，但市场成交明显转弱。不过，本周钢材库存延续大幅下降态势，表需更是创出历史同期新高，显示短期下游需求的韧性尚可，对钢价仍有一定的支撑。但值得注意的是，当前钢材库存仍高于往年同期，产量虽有小幅下降，但也明显高于往年同期，而目前原料价格都处于高位，虽然上周钢价大幅上涨部分改善了利润水平，但市场对高价资源的接受度明显转差。实际上当前钢厂是在高成本低利润的情况下维持着高开工率的模式，一旦需求端表现转弱，这种模式是否还能维持值得关注。

综合而言，铁矿虽然短期供需略有改善，但从中长期来看，供增需减的格局未变。钢材虽然受益于超预期的下游需求表现，但也承受着高成本、高库存、高产量的“三高”压力，盈利能力严重依赖于下游需求的表现。考虑到今年春节假期较晚且天气状况良好，短期下游需求仍有一定的韧性，预计下周钢矿市场仍可能维持高位震荡的格局。但需密切关注下游需求的持续性，一旦需求转弱，整体黑色系走势或将转向。

策略建议：

短期策略建议观望为宜。

中期策略可考虑逢高择机布局部分空单。

风险提示：

1.    铁矿：澳洲、巴西疫情再度恶化，影响铁矿石发运。

2.    钢材：极端天气影响下游施工，货币政策突然收紧。

铝周报：

供需双旺 去库延续

           铝价震荡偏强运行

观点概述：

   供给端：在高利润刺激下，国内电解铝新增、复产产能逐步投放，另外由于进口窗口长期打开，铝锭及铝材进口大幅上升，供给逐步提升；

需求端：表观需求表现异常强劲，预计表需同比延续10%左右增幅，终端需求方面，汽车产销、新能源汽车同比均有提升，光伏需求高速增长，小家电出口火爆。建筑需求环比基本持平但好于去年同期水平；

依据平衡表推演， 10月表需表现依然强劲，累库大幅不及预期，结合行业开工，乐观需求假设维持， 11月、12月在15-20万吨进口假设情况下，仍可能出现缺口；供给虽然逐步提升，但需求表现同样强劲，国内需求韧性维持，出口继续转好，高进口高产量下依然持续去库，供需双强，预计铝价仍将震荡偏强运行，但需注意铝价过快上涨，存在技术回调风险，切忌追高。密切关注需求的持续性，及累库情况。

策略建议：

趋势：逢低买入；

跨期：观望；

跨市：观望；

重点关注验证：

    进口铝的流入情况；

     现货升贴水；

     电解铝投、复产情况；

     库存变动；

     大户购买行为；

风险提示：

需求不及预期；

其他宏观风险；

锌周报：

精矿供给偏紧 国内需求表现良好

锌价震荡偏强运行

观点概述：

   宏观面，美大选落地，但疫情仍出高发状态，疫苗虽有辉瑞好消息传出，但离推广接种仍有一段时间，财政刺激推出提升，预期美元继续走弱。

供给端：矿山利润持续扩大，国内矿山产量环比虽有提升但同比仍然下滑明显，北方部分矿山冬季停产，国内矿山提升有限；海外矿山虽然逐步恢复，但仍未恢复到疫情前的水平，炼厂精矿可用天数偏低水平，外加冬季补库需求，精矿依然偏紧，TC持续低位；冶炼端，冶炼利润有所下滑，外加部分炼厂检修，预计11月环比10月下降约1万吨。

需求端，国内方面，从基建招标及挖机销量情况看，国内基建预期较强，镀锌板利润良好，天镀锌开工同比提升明显，另外汽车、家电需求不同程度提升；随着海外经济活动恢复，预计压铸需求也将边际改善，海外需求逐步回升。

综上，宏观上美大选落地，疫情依旧高发，财政刺激预期提升。供给上精矿供给偏紧，TC一再下滑；国内需求表现依然较好，海外逐步恢复，全球库存维持未有大幅累积，整体需求表现依然良好，预计锌价维持震荡偏强格局运行，另外进口精矿冶炼利润偏低水平，在TC上升有限的情况下，绝对价格下跌空间有限，多单具有较好安全边际。

策略建议：

趋势：逢低做多或多单持有；

跨期：观望；

跨市：市场仍旧延续内强外弱格局，进口锌精矿冶炼利润偏低，可尝试跨市反套，但当前进口亏损空间较小，反套盈利有限。

风险提示：

   中美对抗升级；

消费严重不及预期；

疫情失控，终端大规模停工停产；

镍周报：

钢厂利润修复期镍价维持震荡格局

观点概述：

供给端，菲律宾雨季来临，镍矿发运量明显下降。国内镍矿补库窗口期已过，港口镍矿库存处近年低位。镍铁厂原料库存2个月量的占比将近一半，利润的压缩加快镍铁端的供应水平调整。11月产量预计4.07万吨。

电解镍：国产电解镍供应逐渐恢复，升水快速回落。进口亏损扩大，保税区库存上升，社会库存下降。

需求端，300系不锈钢价格回调，传导至镍铁、废不锈钢成交价格的快速走低，不锈钢即期生产亏损大幅修复。终端需求方面，国内重点消费领域保持较好增长。外需因欧美疫情二次爆发，宅经济拉动中国终端产品出口如家电等火爆。

新能源汽车中欧等主要消费市场同比继续保持高增长，对传统汽车领域的渗透率逐步推进。

综上，不锈钢产业链利润自下而上压缩，矿端暂保持坚挺态势。政策加持下新能源提速发展。钢厂利润修复阶段镍暂维持震荡走势判断。

策略建议：

趋势策略：观望；

跨期：观望；

跨市：观望；

跨品种：观望

风险提示：

宏观意外风险；

需求大幅不及预期的风险；

黑色周报20201114

铝周报20201114

锌周报20201114

镍周报20201114