股指周报：

流动性压制风险偏好，期待央行操作

观点概述：

周一受到疫苗消息提振指数大涨，随后连跌四天。本周投资板块逆势上涨，上游化工、钢铁、采掘行业领涨，据调研下游需求超预期。自10月15日开始，上游板块好于中下游，资源能源好于科技。随着疫情影响逐渐修复，低估值和滞涨板块将有不错表现。

欧洲封城措施初见成效，西班牙新增拐头，英德斜率放缓，法国近两日回落较多。医疗资源边际上有改善，欧洲多个国家新增住院减少或者放缓，罗马尼亚恶化的比较明显。新增ICU法国、捷克斜率还是比较高，西班牙两个指标都有缓解。从目前医疗资源上看，政府压力仍在，封城措施11月不会解封。疫苗接种和购买逐渐增加，但是可广泛接种疫苗至少到明年一季度。

短期观点，据调研下游房地产和基建需求超预期，PPI从需求端有回升的支撑，但是幅度不会太大。PPI在修复的通道，那么企业盈利修复的逻辑就还没被打破。流动性有扰动，监管人士发声货币政策需要收紧和降杠杆。本周信用债市场经历了类似于股灾的暴跌，宽信用时期出现这种事情实属尴尬，可以参考包商银行事件。发生初期股债双杀，政府干预央妈放水，降低风险，风险偏好恢复，股债先跌后涨。本周周五债券价格反弹后下跌，并且债市风险传导到股市，相关公司股票大跌。目前没有看到好转的迹象，短期对市场风险偏好是压制，同时可以期待央行的操作。

美国方面，财政刺激政策遇到阻力，市场短暂交易疫苗利好以后转为弱势整理。值的关注的一点是，隔夜美股道琼斯和纳斯达克指数的相对强弱对第二天IH和IC的相对强弱有映射关系，道指强纳指弱则第二天IH强IC弱。

中长期观点，海外疫情发酵、总统交接焦灼，风偏有压制因素。国内流动性边际收紧，历史流动性收紧阶段估值贡献难以占优，盈利修复放缓，股指四季度保持震荡走势。

策略建议：

震荡

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

疫苗大超预期，贵金属受重挫

核心观点：

贵金属周一大幅跳水，辉瑞疫苗是关键变量，疫苗的出台时机对贵金属来说有截然不同的效果，如果是明年1月份出来这样的消息，那个时候欧美新一轮刺激政策已经逐步出台，疫苗出来经济活动迅速恢复，通胀开始走高，那对贵金属是大利好。但是当下这个时间点，是欧美新的刺激政策将出未出之际，疫苗的超预期使得市场对于欧美继续推出大幅度刺激的预期开始有所弱化。

展望后市，首先对于疫苗的效果还有待观察，即便能如期量产，民众是否会有抵触情绪尚未可知，而只有等到大部分人完成接种之后，经济才能从半封闭的状态之中走出来，这个时间点，恐怕得到明年的一季度，因此中途很有可能仍然会少不了继续的刺激措施出台。

即便没有新的刺激，我们觉得当下美国的刺激政策的完全体并没有体现，一方面是财政支出缓慢，一方面是经济活动没有恢复导致货币流通速度很低，这两个都压制了通胀的回升，即便疫苗迅速推出，新的刺激政策落空，但是后面随着财政支出加快以及经济活动恢复，通胀预期上升的空间并不比名义利率低，这样的环境下，贵金属充其量是个震荡，并没有持续暴跌直接扭转牛市预期的基础，我们仍然对贵金属后市持有乐观态度。技术上纽银指数只要不破前低22.68的位置，黄金不破1851.1的价位，那就维持逢低多的观点不变

策略建议：

买入明年6月份的合约，等待市场给予一次炒作通胀的机会。

风险提示：

美国大选出变故，疫情推出不及预期

股指周报20201114

贵金属周报20201114