股指周报：

科技股上涨动力不足，银行利润修复，IH强于IC

观点概述：

本周指数普跌，金融板块逆势上涨。银行上涨主要是利润修复的预期。银行是顺周期板块，随着经济持续复苏，银行的利润也应有所修复；此外媒体报道称银行压降利润可能会缓一缓，再加上银行今年的市场表现完全跑输大盘，有利好消息刺激会反应强烈。券商的合并消息又起，周五拉涨护盘。

市场对于疫情是一次性影响已经达成共识，所以IC受益于疫情表现好于IH的趋势得到反转，近期美、港、中的科技股上涨动能明显不足，且银行板块受益于经济复苏盈利修复，IH强于IC的趋势可以延续。周五晚上美股开盘后，英特尔跌超10%，市值蒸发了近250亿美元；本周紫光国微跌上了微博热搜，原因也是业绩不及预期。中美股市的科技环境都不佳。

PPI处于修复的通道，那么企业盈利修复的逻辑就还没被打破。股指的利空在于流动性的边际收紧，不过现在十年期国债收益率的上行空间不大，去年3.2/3.3可以视为一个锚。但是美债收益率仍有上行空间，北上资金有流出的压力。历史流动性收紧阶段估值贡献难以占优，盈利改善成为股价上涨动力。企业盈利延续修复，结构有差异。市场对于疫情造成的冲击是一次性的达成共识，再加上疫苗几十亿级别量产年底就可以实现，因此受益于疫情上涨和下跌的股票有回归的趋势，周期股的走强也印证这一点。临近美国大选、海外疫情发酵，风险偏好不高，所以仍以震荡为主。

策略建议：

上证3200-3500区间震荡

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

名义利率缓慢上行，通胀预期暂时上行乏力

核心观点：

本周贵金属维持震荡走势，实际利率层面出现了一个比较重要的变化是，美债收益率开始出现加速修复的迹象，10年期美债收益率一度触及0.85%的水平，但是通胀预期本周基本没什么动静，所以贵金属承压。

后市来看，从实际利率的角度，通胀预期处在1.75%上下，美联储的政策目标给通胀预期划定的上限是2.5%左右，疫情期间美国政府和企业部门的加杠杆压制了美债收益率的上行空间，考虑到美联储在今明两年基本不太可能出现明显的加息和缩表等收紧货币政策的行为，10年期美债收益率我们认为难以回到疫情之前1.5%的水平，1%左右会是阶段性的上限，这意味着实际利率在今明两年仍然有下行空间，这也是长期看多的原因。

通胀中长期会上行，但是短期受制于国外疫情的反复逡巡不前，即便新一轮财政刺激出来，如果疫情仍然没有消褪，通胀预期也未必能独立于即期通胀水平自个儿快速上升，所以何时会是变盘点？我们认为是疫苗，疫苗量产的时候就是海外经济活动快速恢复的时候，也是通胀水平快速回升的时机，那是会是贵金属的变盘点。

技术上，黄金（COMEX指数）本周再次确认1920的阻力位置，出现过一次假突破后，迅速回落，且已跌破近期的上升通道，但下行试探1895位置后迅速反弹，预计本周会继续沿着1895和1920附近运行。

策略建议：

短期驱动不强，中长期还是看多，短线走弱就是买入机会

风险提示：

美国财政刺激超预期，疫情再出大变故

周报pdf：

股指周报20201024

贵金属周报20201024