饲料养殖周报;

原料看涨逻辑被强化，畜禽养殖利润被压缩

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏多。中长期大逻辑是，产不足需，临储库存见底，生猪饲料需求恢复。预期阿根廷玉米减产1000-2000万吨;山东农民惜售玉米，预期东北会更加惜售，期货结构会走向Back。

蛋白饲料：豆粕：偏多。美国大豆出口较好，中国生猪需求预期逐渐恢复,南美大豆播种时机在流失，减产预期被强化。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。双节前出栏量略有增加，短期偏空，供需紧平衡下，供应略有增量，猪价大跌。历时2年零4个月生猪在2020年9月迎来周期拐点。

蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。历时9个月鸡蛋供需基本面边际改善，迎来周期拐点。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，易涨难跌。畜禽产品端看多鸡蛋期货2101合约。保守的投资者可以关注玉米1-5正套、鸡蛋1-2正套、8-9正套。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

油脂周报;

美豆超低库消比或将领涨油脂市场

观点概述

本周回顾：逢我国国庆假期，CBOT大豆涨幅超6%，马盘棕榈油超5%，国内唯一开盘日内油脂涨势良好，主要由于USDA季度报告下调美豆单产和产量，同时棕榈油产量恢复不及预期。

产量：MPOA公布的数据显示，9月马来毛棕产量环比增加3.11%，SPPOMA称9月马棕产量相比8月降低1.44%，马棕产量恢复不及预期，UOB预计印尼8-10月产量逐渐增长，并于10月达到产量峰值；美豆优良率维持在64%，符合市场预期，收割率为38%，略好于市场预期，USDA在本月供需报告中，美国陈豆和新豆期末库存均被下调，库消比为6.42%。

需求：ITS、SGS和AmSpec三大机构数据显示，马来棕榈油9月出口较前一月分别上升7.35%、11.2%和10.5%，出口较上月明显好转，同时马币走势也影响着马棕出口；近期我国从美国进口大豆的数量高居不下，本周国内假期部分油厂停机，压榨量明显下滑。

库存：8月马来棕榈油库存基本与7月持平，当前马棕产量恢复不及预期，但出口恢复强劲，市场预计9月底库存为169-172万吨，从目前消费情况来看，预计本月我国和印度库存也不会有太大增幅；由于本周大豆压榨量和油脂消费齐降，预计大豆和豆油库存均有所增加；菜油当前供应偏紧的局面持续，尽管进口增加但表观消费也明显增加，预计库存难以上升。总的来说，国内三大油脂总库存稳定维持在偏低水平。

策略建议：

受疫情影响，油脂需求受到抑制，但当下油脂利多因素较多，美豆产量和库存被下调，南美干旱持续，棕榈油产量恢复较缓，油脂供应偏紧局面短期难改，预计油脂仍将上涨。

风险提示：

疫情影响、马棕产量、南美天气、中美关系

棉花周报：

新棉品级下降，短期需求转好，棉价上行

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，降水偏多，产量预期增加，需关注印度马邦红铃虫的危害。

储备棉：收官，50万吨轮出任务完成。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，因疆棉禁令中国采购大增。

需求：10月需求进一步改善。美国计划禁止新疆棉制品进口，欧美市场品牌或被迫接受统一标准。

宏观：美对华增加限制类型，之前以科技方面为主，10月新增支付宝和腾讯支付。目前焦点仍是是否禁止新疆棉使用。美国大选前的对华政策是否长期有效值得关注。目前第一阶段协议仍在执行，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发可能性加大。疫苗研发进展好。

策略建议：

盘面无法给高价新棉套保空间；新增订单可能国外厂商在疆棉禁令前的备货，实际上订单较往年仍差。经济仍在温和恢复，当前价格反映了部分供应收缩和需求恢复。若疆棉禁令作废，盘面或上行至去年同期高点。若欧美疫情再次爆发或者疆棉禁令生效，上行驱动终止，棉价将再次回落。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

白糖周报：

外糖因巴西增产预期下调上涨，提振国内仍需加强内外联动

观点概述：

巴西甘蔗主产区圣保罗州由于9月降水偏少，未来两个月难以改善，市场预计对本榨季和下一榨季产糖有所影响。普氏能源预计巴西2020年9月下半月糖产量288.4万吨，同比增长60.8%。国内消费数据乏善可陈，进口食糖仍有所控制。新榨季内蒙甜菜糖产量预计85万吨，同比增加13万吨。当前上行压力在，底部有支撑。

策略建议：

全球新榨季过剩利空，程度略微减弱。国内糖价受进口控制影响较小。尽管库存偏低，但是甜菜糖供应增加缓解供应压力。当前驱动不强，建议观望。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

苹果周报：

现货上涨超预期，关注优果率问题

观点概述：

①山东开秤价开在预期的高价位，随后高走，这是超预期的，而究其原因，并非下游需求真正好转推动价格上涨，而是客商抢购行为造成，短时间的供需错配，能否持续需要打个问号；

②关于新季优果率的问题，今年陕西在4月份受到低温冻害、后期冰雹影响，今年整体优果率下降，而山东虽未受冻害而减产，但受持续低温影响，优果率也下降，主要表现为果锈偏多，整体来看，今年的好果减少，对明年的现货价格有一定的利好；

③未来现货展望：短期来看，现货价格继续大幅上涨可能性小，预计在霜降（10月23日）之前，西部产区现货持稳、山东产区继续小幅上调的可能性大，主要是客商寻好货的入库需求；而中长期来看，主要要关注需求恢复的时间节点，预计明年3-4月份在需求恢复及节日效应的提振下，现货涨价的可能性更大。

策略建议：

因近期现货涨价非下游需求拉动，而是客商入库行为驱动，预计对期货价格的推涨持续性弱，周内看先涨后震荡的趋势，本周持观望观点。

风险提示：

下游需求恢复超预期，利多；

优果率下降未能超预期，利空；

周报pdf：

饲料养殖周报20201010

油脂周报20201010

棉花周报20201010

白糖周报20201010

苹果周报20201010