股指周报：

节后情绪修复，三季报行情开启

观点概述：

十一假期后首个交易日，制造主题大涨4%,消费和服务相对较弱。十一黄金周数据相较于9月快速恢复，但是同比恢复80%左右；中国中免开盘后跌停也反应投资者对于可选消费的预期调整。成长风格表现亮眼，据悉继AMD、Intel之后，台积电也已从美国商务部获得许可证，能够继续向华为供应一部分成熟工艺产品。

节后首个交易日成交额明显反弹，创业板成交额占沪深两市的比例趋于稳定，创业板炒作的热情逐渐理性。但是当前排队上市的公司创业板和科创板占全A的70%，动能仍会向创业板倾斜，主板相对熄火。节后三季报密集披露，交易逻辑偏重个股或者产业链的业绩预期差。

8月经济数据超预期改善，印证我们认为经济不会重回下行通道的观点。经济复苏是上涨的必要而非充分理由，临近美国大选、海外疫情二次爆发，风险偏好我们认为逐渐降低，因此对于股指我们观点转为震荡。

策略建议：

上证3200-3500区间震荡

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报:

杀预期告一段落，贵金属逐步修复

核心观点：

贵金属在9月底大幅下跌之后触底反弹，白银反弹有约15%。之前的暴跌的驱动主要是前期快速上涨的通胀预期下杀的缘故，这个我们可以看到9月初美国10年期通胀预期与全球通胀水平一起回落，但是最近两者明显开始企稳，美国的通胀预期再度修复到1.7%的水平，带动贵金属价格企稳回升。

后市来看，从实际利率的角度，目前10年期美债收益率约为0.78%，通胀预期处在1.7%上下，美联储的政策目标给通胀预期划定的上限是2.5%左右，疫情期间美国政府和企业部门的加杠杆压制了美债收益率的上行空间，考虑到美联储在今明两年基本不太可能出现明显的加息和缩表等收紧货币政策的行为，10年期美债收益率我们认为难以回到疫情之前1.5%的水平，1%左右会是阶段性的上限，这意味着实际利率在今明两年仍然有下行空间，这也是长期看多的原因。

但是困难是其间的运行节奏，以后会有大通胀出现吗？直觉上可能会有大通胀，但是现实中并没有明显的证据，所以通胀预期回到疫情之前的水平之后就有点上行乏力了，我们觉得短期内贵金属继续大幅上行的驱动力并不强（除非出现地缘紧张问题），如果美国财政部加快债券的发行节奏，而美联储并没有即时性的匹配相应的发债速度的话，美债收益率可能会独立于通胀预期先行向上，这将会使得贵金属价格承压，所以短期内我们认为贵金属价格大概率在暴跌修复后维持一段时间的震荡。

策略建议：

短期反弹修复，并无明显驱动，长期还是看多，仍然是逢低慢慢买。

风险提示：

美国财政刺激超预期，疫情再出

周报pdf:

股指周报20201010

贵金属周报20201010