油脂周报：

欧洲疫情带动油脂下跌，下行空间或已不大

观点概述

本周回顾：本周油脂在周一创下近期新高后一直走弱。主要是因为欧洲疫情反弹严重，担忧油脂需求减弱，加上节前资金恐慌情绪浓，除此之外，油脂基本面没有明显转弱。

产量：MPOA公布的数据显示，9月1-20日马来毛棕产量环比增加5.71%，SPPOMA称9月前20天马棕产量相比8月同期降低1.1%，产量增幅由正转负，从目前数据来看，马棕产量恢复不及预期，UOB预计印尼8-10月产量逐渐增长，并于10月达到产量峰值；美豆优良率维持在63%，收割率为6%，略好于市场预期，USDA在本月供需报告中，将美豆单产下调至51.9蒲/英亩，产量随之调整为43.13亿蒲，符合市场预期。

需求：ITS、SGS和AmSpec三大机构数据显示，马来棕榈油9月前25日出口较前一月同期分别上升6.9%、14.1%和8.1%，出口较上月明显好转，同时马币走势也影响着马棕出口；近期我国从美国进口大豆的数量高居不下，同时本周国内油厂压榨量再创新高，油脂需求保持旺盛。

库存：8月马来棕榈油库存基本与7月持平，当前马棕产量恢复不及预期，但出口恢复强劲，预计9月底库存维持在170万吨左右，从目前消费情况来看，预计本月我国和印度库存也不会有太大增幅；我国豆油库存上周有所增长，预计本周继续增长，主要是超高压榨量导致，供需双旺的情况延续；菜油当前供应偏紧的局面持续，尽管进口增加但表观消费也明显增加，预计库存上升速度缓慢。总的来说，国内三大油脂总库存稳定维持在偏低水平。

策略建议：

当下受疫情因素主导，不过除此之外油脂基本面并未明显减弱，目前油脂跌得又快又狠，下方空间已不大，预计近期以宽幅震荡为主，油脂供应偏紧局面短期难改，长期来看，油脂仍将上涨。

风险提示：

疫情影响、马棕产量、南美天气、中美关系

饲料养殖周报：

畜禽产品迎来周期反转

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡偏强。中长期大逻辑是，产不足需，临储库存见底，生猪饲料需求恢复。南美玉米种植区干旱未缓解，仍存在减产预期。现货价稳，期货高升水有所修复，中长期仍然偏强。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏强。美国大豆逐步定产，出口较好，中国生猪需求预期逐渐恢复。南美大豆仍存在减产预期。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。双节前出栏量略有增加，短期偏空，供需紧平衡下，供应略有增量，猪价大跌。历时2年零4个月生猪迎来周期拐点。

蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。小蛋奇缺，个人预估：历时9个月鸡蛋供需基本面边际改善，迎来周期拐。节后再观察一下价格结构再做定论。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，易涨难跌。养殖端看多鸡蛋期货2101合约。我将在节后通过观察大小蛋价差来确认周期是否反转。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

棉花周报：

受疆棉禁令威胁，市场谨慎

观点概述：

新棉：疆棉早熟性好，北疆低温早临，增加减产预期不变，受疆棉禁令威胁，籽棉收购进度较慢，因籽棉价格高，盘面未给出套保空间。美棉得州干旱减产预期不变，飓风影响颜色级。印度播种面积增加，降水偏多，产量预期增加，需关注印度马邦红铃虫的危害。

储备棉：日均轮出减少，总成交1.44万吨，纺企采购0.85万吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，因疆棉禁令中国采购大增。

需求：9月需求缓慢恢复，新订单中大单依旧不多。美国计划禁止新疆棉制品进口，欧美市场品牌或被迫接受统一标准。

宏观：美对华增加限制类型，之前以科技方面为主，现在又增加新疆棉使用。美国大选前的对华政策是否长期有效值得关注。目前第一阶段协议仍在执行，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发可能性加大。疫苗研发进展好。

策略建议：

当前棉花处于低估值区间，做空收益比低。目前棉花供应宽松，国内新棉产量可能低于USDA预期，新年度可能出现供应缺口。终端需求预计未来缓慢恢复。棉花大幅上行驱动靠消费回暖拉动，近期驱动力不强，若疆棉被禁成为事实，则改变郑棉偏强走势。近期建议观望。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

白糖周报：

进口量大增但报关少，糖价震荡

观点概述：

中国海关显示8月我国进口食糖68万吨，环比增加37万吨，同比增加21万吨。荷兰合作银行预计2020/21年度过剩20万吨，19/20年度缺口由430万吨降至100万吨。南巴西19/20榨季累计产糖2907万吨，同比增加45%。新榨季内蒙甜菜糖产量预计85万吨，同比增加13万吨。当前上行压力在，底部有支撑。

策略建议：

    全球新榨季过剩利空，国内糖价受进口控制影响较小。尽管库存偏低，但是甜菜糖供应增加缓解供应压力。当前驱动不强，建议观望。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

苹果周报：

双节效应一般，苹果继续走弱

观点概述：

①产区的双节备货效应开始减弱，整体收购价格呈现：西高东低的特征；

②在今年这种区域差异化价格的情况下，如果我们盯着受灾优生区的高价看，可能会出现一定的偏差，真正对价格提振，需要来自居民可支配收入的增长，需要看到居民的消费意愿加强，和对价格的接受度放宽；

③随着节日效应减弱，产区价格有走弱的迹象，销区的反映也较为平淡，表现出来的需求仍旧未恢复到正常水平。

策略建议：

西部产区晚熟富士已经陆续上市，预计10月中旬，东西产区的晚富士都大量上市，下游消费表现一般，本周维持看空观点。

风险提示：

苹果自身减产超过之前预期，利多10月合约；

整体水果消费超预期好转，需求恢复较好，利多10月合约；

冬季替代水果出现大幅减产的预期，利多10月合约；

周报pdf：

油脂周报20200926

饲料养殖周报20200926

棉花周报20200926

白糖周报20200926

苹果周报20200926