油脂周报：

马棕产量恢复减弱，南美天气带动油脂上行

观点概述

本周回顾：本周油脂继续走强。美豆优良率持续下调，对南美大豆播种的担忧延续，同时SPPOMA数据显示马棕产量恢复不及预期，给油脂带来向上动力。

产量：MPOB的8月报告数据显示，马来西亚棕榈油产量环比提高3.07%至186万吨。SPPOMA称马来9月1-15日，棕榈油产量相比8月同期增加7.81%，涨幅较前10日明显下滑；美豆优良率调低，USDA在本月供需报告中，将美豆单产下调至51.9蒲/英亩，产量随之调整为43.13亿蒲，符合市场预期。

需求：ITS、SGS和AmSpec三大机构数据显示，马来棕榈油9月前15日出口较前一月上升约12%，同时马币走势也影响着马棕出口；近期我国从美国进口大豆的数量高居不下，同时国内油厂压榨量创新高，油脂需求旺盛。

库存：8月马来棕榈油库存基本与7月持平，同时许多国家完成阶段性补货，全球库存也将小幅上升；我国豆油库存上周小幅下降，供需双旺的情况延续，这周库存预计比上周增加少量；菜油当前供应偏紧的局面逐步改善，进口增加同时部分需求被豆油替代，库存逐步上升。总的来说，国内三大油脂总库存保持稳定。

策略建议：

9月马棕产量恢复可能不及预期，库存回升速度减慢，南美大豆天气影响已显现，同时植物油需求维持旺盛，菜油供应偏紧局面因进口增加有所缓解，跟随其他油脂走势，预计近期油脂偏强运行。

风险提示：

马棕产量、南美天气、中美关系、原油走势

饲料养殖周报：

原料强，终端产品弱

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡偏强。中长期大逻辑是，产不足需，临储库存见底，生猪饲料需求恢复。阿根廷和巴西玉米种植区干旱不利于玉米的播种。当前，玉米基差史上最弱，现货弱预期强。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏强。美国大豆逐步定产，出口较好超预期，中国生猪需求预期逐渐恢复。南美大豆产区土壤墒情不佳。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。双节前出栏量略有增加，短期偏空。

蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，新的利多预期不断发酵，短期偏强。养殖端看多鸡蛋期货2101合约， 10月份底布局更加安全。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

苹果周报：

晚熟富士脱袋在即，迷雾即将揭开

观点概述：

①山东红将军80#以上一二级收购价在2.2-2.5元/斤，随着上货量增加，价格有所下滑，综合今年的早熟苹果、早富士、红将军等的开秤价，及价格走势来看，晚熟富士低开基本无异议；

②今年晚熟富士虽说产量没有大幅减产，但是两级分化应该会比较严重，而在国内消费未恢复到疫情之前，低价的现象可能会持续一段时间，所以预估本季晚熟富士的价格走势应该会是“U型”结构；

③从时间窗口期来看，9-10月份是苹果大量上市的时间，这段时间市场供应充足，而且现在农民对苹果后市的预期悲观，都争着提前脱袋上市，这只会把价格拉低。

策略建议：

山东晚熟富士低开基本无异议，晚熟富士进入大面积脱袋阶段，即将上市，9-10月供应集中，本周维持看空观点。

风险提示：

苹果自身减产超过之前预期，利多10月合约；

整体水果消费超预期好转，需求恢复较好，利多10月合约；

冬季替代水果出现大幅减产的预期，利多10月合约；

白糖周报：

新旧衔接不畅，糖价上行

观点概述：

商务部预计2020年8月原糖进口18万吨，绝对值偏低，叠加8月消费旺盛，导致工业库存偏低，销区库存偏低，导致贸易商挺价。新榨季甜菜糖能供应部分销区，总体供应偏紧，郑糖因此继续上行。

策略建议：

    外糖短期内通过进口影响有限，偏紧的国内供应格局将维持超过1个月，甜菜糖上市的空头力量也相对有限，目前糖仍有小幅上行空间。建议在SR01合约价格运行5250-5400/吨逢低做多。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

棉花周报：

棉纺渐旺，谨防疆棉禁令落地

观点概述：

新棉：疆棉早熟性好，全国减产预期不变，收购进度较慢。美棉得州干旱减产预期不变，但飓风影响低于预期。印度播种面积增加，降水偏多，产量预期增加，需关注印度马邦红铃虫的危害。

储备棉：日均轮出减少，总成交1.50万吨，纺企采购0.91万吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，因疆棉禁令中国采购大增。

需求：9月需求缓慢恢复，新订单中大单依旧不多。美国计划禁止新疆棉制品进口，欧美市场品牌或被迫接受统一标准。

宏观：美对华增加限制类型，之前以科技方面为主，现在又增加新疆棉使用。美国大选前的对华政策是否长期有效值得关注。目前第一阶段协议仍在执行，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发可能性加大。疫苗研发进展好。

策略建议：

当前棉花处于低估值区间，做空收益比低。目前棉花供应宽松，国内新棉产量可能低于USDA预期，新年度可能出现供应缺口。终端需求预计未来缓慢恢复。棉花大幅上行驱动靠消费回暖拉动，近期驱动力不强，若疆棉被禁成为事实，则改变郑棉偏强走势。近期建议观望。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

周报pdf：

油脂周报20200919

饲料养殖周报20200919

苹果周报20200919

白糖周报20200919

棉花周报20200919