黑色周报：

盘面回调释放风险 需求犹在支撑现货

观点概述：

宏观情绪转差，加之本周公布的地产数据不及预期，期待中的旺季需求迟迟未启动，诸多条件的影响下，本周黑色系各合约有不同程度的下跌。

以铁矿的基本面而言，供应端近期发运平稳，且受到澳巴港口检修的影响发运未有明显增量。需求端，由于钢厂利润萎缩明显，市场预期钢厂检修减产，但实际的日均铁水产量250.87，较前值回落0.17万吨。铁矿供需紧平衡，预期的减产落空。

而上周螺纹产量372.6万吨，小增1.1万吨，厂库社库双降库、螺纹总库存降15万吨同比仍高出300万吨左右，表需387万吨，较上周增加约10万吨，表需没有进一步走差，旺季需求仍有期待。

期货大幅度回调，但螺矿的现货相对坚挺，成交虽弱但稳定走量。铁矿的港口现货跌幅有限，基差的走扩也制约了铁矿盘面的下跌。黑色的核心仍在成材的表现，近期海外钢材价格回升，进口窗口已经收窄，后期供需会回归国内结构，表需或有显著提升。

铁矿表现跟随成材，稍有空间则继续侵蚀钢厂利润。防范宏观情绪的不确定性，仍看好黑色商品9、10月份的表现，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下高低品价差收缩明显，PB粉在走差。铁矿考虑在普氏月均价水平逢低试多，铁矿1-5正套回落在60左右重新进场，坚定持有。

策略建议：

套利： 铁矿：铁矿1-5正套；

单边： 成材：逢低买01螺纹、热卷

风险提示：

1.矿端：澳洲、巴西发运大幅度增加；

2.材端：极端天气影响各区域施工进度，房地产政策调控。

锌周报：

矿端依旧偏紧 国内需求强劲

锌价震荡偏强运行

观点概述：

   宏观面，疫苗脚步正在临近，美刺激法案或将推进，9月美联储虽无扩大QE信息释放，但当前宽松货币政策仍将维持；另外欧洲西班牙、法国等疫情出现反弹，预计欧美宽松政策亦将维持。

供给端：国内矿山产量提升不及预期，海外矿山虽然逐步恢复，但个别矿山仍受疫情干扰，炼厂冶炼及金、银副产品利润较好，提产动力强劲，外加冬储备库需求，精矿供给偏紧，TC大幅回落。

需求端，国内方面，从基建招标及挖机销量情况看，国内基建预期较强，镀锌利润回升明显，天津环保达标镀锌厂陆续恢复，镀锌开工同比提升明显，另外汽车、家电需求不同程度提升；随着海外经济活动恢复，预计压铸需求也将边际改善，海外需求逐步回升。

库存端，LME锌库存集中交仓暂缓，国内延续缓慢去库，仓单水平较低。

综上，宏观维持稳定，矿端依旧偏紧，国内需求表现强劲，海外逐步恢复，维持锌价震荡偏强运行判断。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：基于国内低仓单，库存持续去化，旺季预期，有利期货月差走强，关注跨期正套机会；

跨市：国内去库，海外累库，海外需求仍显薄弱，市场仍旧延续内强外弱格局，虽然比价处在进口盈亏附近，但展期结构可能向不利方向发展，故跨市套利暂且观望；

风险提示：

    中美对抗升级；

消费严重不及预期；

疫情失控，终端大规模停工停产；

铜周报：

精矿依旧偏紧 需求仍然可期

铜价震荡偏强格局维持

观点概述：

宏观面，疫苗脚步正在临近，美刺激法案或将推进，9月美联储虽无扩大QE信息释放，但当前宽松货币政策仍将维持；另外欧洲西班牙、法国等疫情出现反弹，预计欧美宽松政策亦将维持。

供给端：南美矿山逐步恢复，冶炼虽然直接冶炼利润偏低，但副产品金、银等利润较好，炼厂精矿需求仍然较高水平维持， TC维持低位，Codelco与EI Teniente铜矿监管工会达成协议，因薪资问题造成罢工预期降低。

需求端：表需表现依旧良好，国内基建、汽车、风电、5G等需求可期，部分投资需求仍存；海外消费继续恢复，经合组织上调全球GDP增速预期。

库存端：国内近几月进口巨大，且部分领域需求季节性回落，库存阶段回升，而LME库存持续去化，库存不到8万吨，综合全球库存来看，处于历史偏低水平。

宏观宽松环境维持，矿端依旧偏紧，需求依然可期，全球库存水平偏低位置，铜价延续震荡偏强运行格局。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

周报pdf：

黑色周报20200919

铜周报20200919

锌周报20200919