股指周报：

风险偏好低，低估值股性价比高

观点概述：

本周A股开启反弹模式，截至周五收盘，上证综指上涨2%，创业板指数上涨2.3%；近两周虽然沪深两市成交额持续缩量，但是创业板成交逆势活跃，创业板的成交额占沪深两市的三四成，创业板动能相对更高；但是当前排队上市的公司创业板和科创板占全A的70%，新股大量上市背景下次新股追高有风险。风格上低价、低估值股票相对涨幅更高，而高价、高估值股表现欠佳。行业方面前期涨幅较高的农林牧渔、医药生物、食品饮料周线均收跌。

周五大金融权重股强势上涨带动指数上行，不过9月17日证券公司向中证协披露的8月业绩数据显示，证券业当月实现营业收入374.90亿元，环比下滑42.46%；实现净利润140.56亿元，环比下跌52.77%。从估值角度上看，券商、保险等金融板块估值低，具有性价比。

资金面逐渐回暖，融资余额本周增加42亿元，北上资金也在周五全天净买入94.74亿元，创7月7日以来新高，原因是富时罗素指数纳A调整周五收盘生效。当前美联储货币政策偏鸽，人民币升值并且升值预期也在，如果后续中美股市也保持坚挺但是北上资金还是流出，就要担心预期的扰动了。

周内公布的8月经济数据超预期改善，经济复苏是上涨的必要而非充分理由，临近美国大选背景之下风险偏好我们认为逐渐降低，结合A股市场情绪降温，我们股指观点转为震荡。板块上预计上游表现好于中下游。理由是从四季度基建房地产赶工的预期来看，PPI降幅可能进一步收窄。结合CPI四季度受翘尾因素影响同比收窄，PPI-CPI剪刀差将扩大，利润从下游往上游分配。

策略建议：

3200-3500区间震荡

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

短期驱动不强，波动率逐渐走低

核心观点：

本周贵金属继续维持震荡走势，整体波动率近期逐渐走低；

基本面上，本周最主要的事情是美联储的9月议息会议，具体来看，联储全体官员都认为2022年前不会加息，大部分官员认为2023年之前都不应该提高利率，对于通胀的表述基本与此前全球央行年会发布的框架调整保持一致，资产购买速度则是不增不减。整体上市场反应平淡，没有提供更多的增量信息，贵金属走势也未见大幅波动；

经济数据上，也是喜忧参半，8月美零售消费数据同比维持不错恢复，接近回到疫情之前的水平，不过随着财政救济的断档和新刺激方案的迟迟未出，高频消费数据最近并不好看，因此通胀预期的短期的持续恢复力度也显得较为有限，这也是最近贵金属走势维持震荡，驱动不足的主要原因，不过随着原油价格的企稳，通胀预期继续大幅度滑落的可能性也并不大，贵金属我们认为并没有深度下跌的动力。

策略建议：

贵金属中长期的行情机会仍在，逢低布局远月多单

风险提示：

经济恢复严重不及预期，通胀预期大幅回落

周报pdf：

宏观周报20200921

贵金属周报20200919