油脂周报：

美豆单产调低，南美天气支撑油脂

观点概述

本周回顾：本周三大油脂保持高位震荡。美豆优良率继续下降，对南美大豆播种的担忧延续，同时MPOB数据显示库存涨幅不及预期，支撑油脂价格，但原油走弱使得油脂上涨乏力。

产量：MPOB的8月报告数据显示，马来西亚棕榈油产量环比提高3.07%至186万吨。SPPOMA称马来9月1-10日，棕榈油产量相比8月同期增加7.81%，预计9月产量恢复；美豆优良率调低，USDA在本月供需报告中，将美豆单产下调至51.9蒲/英亩，产量随之调整为43.13亿蒲，符合市场预期。

需求：ITS、SGS和AmSpec三大机构数据显示，马来棕榈油9月前10日出口下滑约10%，同时马币走势也影响着马棕出口；近期我国从美国进口大豆的数量高居不下，同时国内油厂维持高压榨量，油脂需求旺盛。

库存：8月马来棕榈油库存基本与7月持平，同时许多国家完成阶段性补货，全球库存也将小幅上升；我国豆油库存上周小幅下降，供需双旺的情况延续，这周库存预计比上周增加少量；菜油当前供应偏紧的局面逐步改善，进口增加同时部分需求被豆油替代，库存逐步上升。总的来说，国内三大油脂总库存保持稳定。

策略建议：

棕榈油：9月产量恢复，预计马来库存月底有所回升，预计近期宽幅震荡；

豆油：南美大豆天气影响已显现，叠加需求旺盛，预计近期偏强运行；

菜油：供应偏紧局面因进口增加有所缓解，跟随其他油脂走势，预计近期以震荡为主。

风险提示：

原油走势、南美天气、中美关系

养殖饲料：

原料强，终端产品弱

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡偏强。中长期大逻辑是，产不足需，国储库存见底，生猪饲料需求恢复。台风造成玉米减产2-3%，东北玉米单产下降收割成本增加，会加重农民惜售情绪，玉米震荡偏强。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏强。中国生猪需求预期逐渐恢复。美豆9月单产符合预期，南美干旱不利于第一茬大豆种植，且预期未来拉尼娜会造成南美大豆减产。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。双节前出栏量略有增加，短期偏空。

蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。先左侧布局，10月后再右侧布局。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，新的利多预期不断发酵，短期偏强。养殖端看多鸡蛋期货2101合约， 10月份底布局更加安全。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

棉花周报;

美欲禁止进口疆棉制品，内外棉价分化

观点概述：

新棉：疆棉早熟性好，全国减产预期不变。美棉得州干旱减产预期不变，但飓风影响低于预期。印度播种面积增加，降水偏多，产量预期增加，需关注印度马邦红铃虫的危害。

储备棉：日均轮出减少，总成交3.76万吨，纺企采购1.03万吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑。

需求：9月需求缓慢恢复，新订单中大单依旧不多。美国计划禁止新疆棉制品进口，欧美市场品牌或被迫接受统一标准。

宏观：美对华增加限制类型，之前以科技方面为主，现在又增加新疆棉使用。美国大选前的对华政策是否长期有效值得关注。目前第一阶段协议仍在执行，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低。疫苗研发进展好。

策略建议：

当前棉花处于低估值区间，做空收益比低。目前棉花供应宽松，国内新棉产量可能低于USDA预期，新年度可能出现供应缺口。终端需求预计未来缓慢恢复。棉花大幅上行驱动靠消费回暖拉动，近期驱动力不强，若疆棉被禁成为事实，则改变郑棉偏强走势。近期建议观望。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

白糖周报：

巴西产糖持续高位，糖价上行乏力

观点概述：

8月巴西产量、出口大幅增加。印度出口600万吨补贴预算560亿卢比。原油低位运行，糖醇比预计高位，国际糖价承压。国际供需缺口减少。

策略建议：

    短期内，油价大幅抬升动力不足，巴西甘蔗制醇性价比仍低，巴西糖增产部分弥补泰糖减产。关注新榨季糖产量大幅带来的驱动。建议观望。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

苹果周报：

红将军价格走低，晚熟富士亦不乐观

观点概述：

①山东红将军80#以上一二级收购价在2.5元/斤，近两天随着上货量增加，价格有所下滑，综合今年的早熟苹果、早富士、红将军等的开秤价，及价格走势来看，晚熟富士低开基本无异议；

②今年晚熟富士虽说产量没有大幅减产，但是两级分化应该会比较严重，而在国内消费未恢复到疫情之前，低价的现象可能会持续一段时间，所以预估本季晚熟富士的价格走势应该会是“U型”结构；

③从时间窗口期来看，9-10月份是苹果大量上市的时间，这段时间市场供应充足，而且现在农民对苹果后市的预期悲观，都争着提前脱袋上市，这只会把价格拉低。

策略建议：

山东晚熟富士低开基本无异议，9月随着提前卸袋现象增加，供应过于集中，本周维持看空观点。

风险提示：

苹果自身减产超过之前预期，利多10月合约；

整体水果消费超预期好转，需求恢复较好，利多10月合约；

冬季替代水果出现大幅减产的预期，利多10月合约；

周报pdf：

油脂周报20200912

饲料养殖周报20200912

棉花周报20200912

白糖周报20200912

苹果周报20200912