.jpg)
【混沌周报】- 2020年9月12日 工业品（黑色/铝/镍）
黑色周报：
情绪扰动盘面回调 真实需求支撑价格
观点概述：
进入9月后，MS周四的表需数据虽然维持，但仅与去年同期持平的水平是无法满足盘面拥挤多头的期待，旺季不旺的情绪蔓延。加之海外疫情反复，原油大跌美股下挫，引发了宏观资金的担忧，上周的大宗商品尤其是黑色产业链的合约均有不同程度的回调。
但实际上，从各角度数据来看：（1）水泥出库持续好转、水泥磨机开工率回升，库存率下降；（2）建材成交保持在20万上下，即便在情绪最悲观的周二周三也保持在19万以上的水平，建材刚需平稳；（3）下游反馈实际需求在好转，比如雄安建材配送量在回升；诸多迹象表明，当前虽有旺季不旺的担忧，但螺纹真实需求比表观好。
那么为何周四的表需数据表现较差呢？笔者认为这是由于进口钢坯的扰动，6-8月前期海外钢材大跌时国内采购的钢坯集中到货。进口钢坯实际上进入了消费流通环节而且被消耗掉了，这表现在库存水平维持，变动斜率并无明显变化。这部分的消费并未计入表需数据，故螺纹表需表现为与去年持平但验证指标水泥明显在好转。
以供需数据来看，上周螺纹产量371万吨，因唐山限产减量近11万吨，厂库降库、社库增库，螺纹总库存小降6万吨同比仍高出330万吨左右，表需378万吨，较上周减少4万吨。黑色的核心仍在成材的表现，近期海外钢材价格回升，进口窗口已经收窄，后期供需就会回归国内供需结构。8月社融数据抢眼，基建和地产依旧相对稳定。则唐山限产和利润走差导致的产量减量或成为螺纹走好的一个起点。
就铁矿而言供紧需强，但表现跟随成材，稍有空间则继续侵蚀钢厂利润。总得来看，防范宏观情绪的不确定性，仍看好黑色商品9月的表现，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下高低品价差收缩明显，PB粉在走差。铁矿考虑在普氏月均价水平逢低试多，铁矿1-5正套坚定持有，接近80左右考虑止盈。
策略建议：
套利： 铁矿：铁矿1-5正套；
单边： 成材：逢低买01螺纹、热卷
风险提示：
1.矿端：澳洲、巴西发运大幅度增加；
2.材端：极端天气影响各区域施工进度，房地产政策调控。
铝周报：
供需双强 库存难积
铝价震荡运行
观点概述：
供给端：在高利润刺激下，国内电解铝新增、复产产能逐步投放，另外由于进口窗口长期打开，铝锭及铝材进口大幅上升；
需求端：表需表现良好，产量提升，进口增加，但现货库存仅微弱增加，表观需求表现强劲。终端需求方面，汽车产销同比均有提升，伴随消费旺季到来，基建、老旧小区改造、等需求仍然可期；
库存端：供给逐渐提升，但需求仍有韧性，累库幅度有限，绝对库存仍处于较低水平；
利润：原料价格偏弱，电解铝价格高位震荡，电解铝利润保持较高水平，刺激电解铝的产能继续释放。
依据平衡表推演，基于乐观需求假设，9月电解铝供需基本处于紧平衡状态，库存难以累积，但10月可能存在5-10万吨累库；供给逐步释放，但尚无大幅过剩之忧，预计铝价高位震荡运行。
策略建议：
趋势：观望；
跨期：关注跨期正套策略；
跨市：观望；
重点关注验证：
进口铝的流入情况；
现货升贴水；
电解铝投、复产情况；
库存变动；
风险提示：
消费严重不及预期；
镍周报：
社融强劲 供需两旺
预计镍价震荡偏强运行
观点概述：
宏观面，美国方面，美联储低利率，QE宽松政策维持，但无扩大迹象，整体来看维持高“放水”，低周转状态，宽松的货币潜能仍有待释放，释放的前提是疫情控制与市场信心的恢复，疫苗是信心恢复的一把钥匙，当疫苗推进遇到障碍时，市场信心将受到沉重打击，另外美国两党新的刺激法案仍在僵持，短期美国方面给予市场动能略显不足；欧洲方面，宽松政策维持，但近期法国、西班牙新冠疫情又有所抬头，不利欧洲整体经济恢复推进；国内经济整体恢复良好，8月社融数据表现强劲，当前市场的信心动力仍然主要来自中国。
供给端，菲律宾镍矿发运旺季，镍矿依旧紧张，贸易商存在压货惜售现象，矿价坚挺随着四季度菲律宾雨季即将来临，国内镍矿供给将更加紧缺，或将导致国内镍铁产出继续收缩；印尼镍铁投产继续推进，投产压力逐步累积。
需求端，不锈钢表观需求同比强劲提升，300系不锈钢产量同比增长明显，需求表现良好，终端方面，8月社融数据强劲，基建、石化、餐厨、电梯等消费仍然可期，海内外新能源汽车需求强劲回升。
宏观面，海外驱动偏弱，主要驱动来自中国；供需上，仍然维持供需双强局面，国内宏观数据表现依旧良好，预计镍价仍将震荡偏强运行。另外需要关注的是，供给压力亦在逐步累积，当宏观预期转弱时，镍价也将面临巨大冲击。
（提示：周报主要论述品种供需情况，宏观方面敬请重点参考研究院宏观周报！）
策略建议：
交易策略：逢低做多；
跨期：观望；
跨市：观望；
风险提示：
宏观意外风险；
需求严重不及预期；
周报pdf：
用户登录