黑色周报：

唐山限产助推钢材价格 表需回升看好9月成材

观点概述：

在唐山市召开生态文明建设暨大气污染防治攻坚战誓师大会后，以唐山高炉数据来看，限产程度明显增强。据调研反馈，样本钢厂的进口矿总平均日消耗减少，8月上中旬平均日消耗在40万吨 ，当前平均日耗减少11%。同时生铁日产量减少，8月上旬唐山生铁日产量在38万吨左右，当前同比日产量减少5%，由此可见唐山限产确实加强，但主要限产在烧结，高炉产量减量较小。

上周全国钢材均受到了唐山限产带来的价格提振，在限产及旺季到来的情绪影响下，周末钢材成交量价齐增，以唐山带钢为代表各地成材价格涨幅在50以上，但值得警惕的是，在周一成交放量之后，随后几天的成交旋即回落，实际需求仍未启动，则基于囤货、投机带来的成交一定程度上透支了需求。

以供需来看，上周螺纹产量382万吨，小增近2万吨，而因厂库降库、社库增库相抵消，螺纹总库存微降0.3万吨，则表需虽较前周的350万吨的水平回升至382万吨，但较同年同期持平，实际上不及市场给予的同比增5%~10%的预期，“旺季不旺”悬而未决，回调风险仍值得重视。

整体黑色运行的核心仍在成材的旺季表现。就铁矿基本面而言供紧需强，易涨难跌，同时唐山的区域性限产带动了全国钢厂利润的修复，给予了原料端的上涨空间。总得来看，防范宏观情绪的不确定性，仍看好黑色商品9月的表现。

水泥出库持续走好，看好建材9月需求，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下供紧需强，但高低品价差收缩明显，显示PB粉在走差。若螺纹价格企稳，可考虑在普氏月均价水平逢低试多，铁矿1-5正套坚定持有。

策略建议：

套利： 铁矿：铁矿1-5正套；

单边： 成材：逢低买01螺纹、热卷

风险提示：

1.矿端：澳洲、巴西发运大幅度增加；

2.材端：极端天气影响各区域施工进度，房地产政策调控。

铜周报：

美联储宽松维持 需求依旧可期

铜价震荡偏强格局不改

观点概述：

宏观上来看，美联储主席鲍威尔重申经济支持不会过早退出，美国经济仍在缓慢恢复，宽松美元环境尚且保持宽松。平均2%通胀提出，表明联储将就业排在通胀前面，意味着联储对经济的支持，持续到就业数据的最终好转，当前美国经济恢复减缓，预计宽松政策仍将长期维持；

供给端，南美矿山逐步恢复，但精矿对冶炼而言依旧偏紧，TC维持低位，据了解因为疫情智利矿山仅有必要人留在现场，且三、四季度智利矿山劳资谈判潜在影响，矿山干扰仍有可能上升。

需求端，国内基建、汽车、风电需求可期，海外经济活动逐步恢复。

国内6、7月进口巨大，国内交易所库存阶段回升，而LME库存持续去化，海外价格偏强，进口窗口依然维持闭合状态；

上周铜价受市场情绪影响大幅波动，但在疫苗未推出之前，各国实际刺激预计不会收缩，精矿供给仍然偏紧，国内需求依旧可期，海外需求逐步回升，LME库存继续下降已低于10万吨，库存偏低水平，预计铜价延续震荡偏强运行格局。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

宏观风险；

锌周报：

宏观尚且宽松 国内基建预期强劲

维持锌价震荡偏强判断

观点概述：

   宏观面，美联储主席重申经济支持不会过早退出，平均2%通胀目标，通胀容忍度提高，就业数据的重要性提升，美国疫情依旧高发，经济恢复有所放缓，在疫苗未上市之前，宽松政策仍然维持。欧洲方面，经济活动逐步恢复，但个别国家新冠疫情出现反弹，欧央行维持政策不变，无收紧迹象。

供给端：疫情对海外矿山影响逐渐弱化，海外矿山逐步恢复，但精矿供给受新冠肺炎疫情影响，全年过剩压力大幅降低，TC有所回升，但回升幅度尚且有限，随锌价强势反弹，但TC回升有限，国内外矿山利润修复上升，有助于下半年矿山产能恢复；

需求端，国内方面，从基建招标及挖机销量情况看，国内基建预期较强，镀锌需求有望提升，天津镀锌也将恢复，随着海外经济活动恢复，预计压铸需求也将边际改善，海外需求逐步回升；

库存端，LME锌库存集中交仓暂缓，国内延续缓慢去库，仓单那水平较低。

综上，供需面看供需均在回升，海外需求恢复仍显单薄，盘面驱动很大程度由国内需求预期支撑，当前宏观尚且宽松，且国内需求预期良好，另外价格阶段涨幅较大，容易受获利回吐、市场情绪影响而大幅波动，整体来看维持锌价震荡偏强运行判断。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：基于国内低仓单，库存持续去化，旺季预期，有利期货月差走强，关注跨期正套机会；

跨市：国内去库，海外累库，海外需求仍显薄弱，市场仍旧延续内强外弱格局，虽然比价处在进口盈亏附近，但展期结构可能向不利方向发展，故跨市套利暂且观望；

风险提示：

    中美对抗升级；

消费严重不及预期；

疫情失控，终端大规模停工停产；

周报PDF：

黑色周报20200905

铜周报20200905

锌周报20200905