股指周报：

中国经济基本面的恢复匹配的上股市给的估值

观点概述：

全部A股20Q2归母净利润累计同比为8.2%,相较于一季度-24.0%跌幅收窄5.8%，企业盈利降幅大幅收窄。A股盈利增速和工业企业利润増速趋势一致,7月工业企业利润延续修复。

北上资金近期一直流出。美联储货币政策偏鸽，周四之前美股也是保持上涨的态势，人民币升值并且后续升值预期也在，对北上资金利好的环境但是却还是流出，给出的解释只能是外资觉得中美的风险资产都需要对经济基本面重新定价。

美股估值隐含对经济基本面的 预期处于历史最高位置，但是从美国经济数据来看，呈现缓慢复苏的特征，经济基本面恢复速度小于估值提升的速度，所以本周经历了杀估值。从全A市值/名义GDP来描述股市对经济基本面的预期的话，现在处于历史中等水平，远不及2015年水平。从全A市值/M2来描述股市市值和放水的相对程度来看，放水对股市市值有提振作用，但是是同比例增加，股市并没有吸收更多的流动性。从这两个指标来看，中国经济基本面的恢复匹配的上股市给的估值，流动性也没有给股市带来泡沫，美股跌给A股带来是情绪的影响，A股向下有基本面的支撑。

最近一段时间A股处于震荡整理阶段，没有β收益，后续上涨需要基本面的支持，对于经济复苏目前还没有认为经济重回下行通道的理由，因此对于股指我们保持看多的观点不变。

策略建议：

做多IF2009,IC2009

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

存量的货币政策是否够用，是个问题

核心观点：

本周贵金属震荡走低，白银波动较大，基本回吐当周涨幅；

我们认为当前整体宏观上的逻辑发生了变化，在之前货币政策持续供给+经济环比持续恢复的情况下，虽然空头觉得经济同比仍然很差，但是多头可以说，经济越差货币政策越宽松，需求起来是迟早的事情，但是当下各个经济体货币政策都开始明显放缓的情况下，多头的理由就不那么充分了，需要有真实的需求起来才行。

 也就是说，之前流动性把需求预期（通胀预期）推的太高，现在不继续大幅度宽松，那就是走需求预期的验证逻辑：需求数据持续不及预期，那就是要把需求预期推起来的那部分价格给打掉；需求的数据持续超预期，那就是会回到多头的逻辑里面，存量的货币政策足够经济恢复；需求数据喜忧参半，那大概率会先打掉一部分，然后进入震荡，继而等待进一步的需求数据验证；从中美的近期公布的宏观数据看，目前没到需求数据全面不及预期的时候，我们倾向于市场会走第三种逻辑，即先跌下来然后震荡，等待需求数据的验证之后再寻找下一波走势的方向。

周五晚上的非农数据小幅超预期，数据一公布贵金属和美元同时短线上涨，背后就是上述的道理，需求好则多头逻辑在，但是非农数据并不算特别强劲的表现，因此对于需求是否能持续强有力的回复仍然存在问题。

策略建议：

我们倾向于货币政策基本够用这个逻辑，所以商品以及贵金属整体的方向还是看多

风险提示：

经济恢复不及预期，联储出现鹰派表

周报PDF：

股指周报20200905

贵金属周报20200905