油脂周报：

棕榈油产量恢复成疑，高出口难以维持

观点概述

本周回顾：棕榈油和豆油维持两天震荡后走强，菜油跟随但动力不足，继续高位震荡。由于美豆优良率下降和主产区天气的不稳定性，使得豆油向上运行，周三棕榈油相关报告显示马棕油产量较7月稍有下滑，与市场预期相悖，棕榈油随之上涨。

产量：MPOA数据显示，马来8月1-20日毛棕榈油产量环比增加0.94%，之后SPPOMA称马来8月1-25日棕榈油产量相比7月下降1.33%，不符合当前市场预期；近期美豆调低优良率，部分地区有干旱趋势，但总的来说，由于面积增加，若单产维持53左右，今年产量可能高于前几年，供应充足。

需求：ITS和AmSpec数据分别显示，马来棕榈油8月前25日出口环比分别下滑16.2%和14.3%，同时马币走强也不利于马棕出口，预计8月马来棕榈油出口量较7月减少约18%；近期我国从美国进口大豆的数量高居不下，同时国内油厂维持高压榨量，油脂需求旺盛。

库存：由于7月减产和高需求，产地7月底棕榈油库存水平低，8月产量与7月相差不大叠加出口大减，印尼马来库存将有所回升，同时许多国家完成阶段性补货，全球库存也将小幅上升；我国豆油库存上周小幅上升，供需双旺的情况延续，这周库存预计比上周增加少量；菜油当前维持供应偏紧的局面，部分需求被豆油替代，库存缓慢上升。总的来说，国内三大油脂总库存保持稳定。

策略建议：

棕榈油：8月产量或与7月相差不大，同时高出口不能维持，预计马来库存本月底有所回升，预计近期宽幅震荡；

豆油：美豆天气炒作跃跃欲试，需求旺盛，预计近期偏强运行；

菜油：供应偏紧局面暂无改善，跟随其他油脂走势，预计近期以震荡为主。

风险提示：

棕榈油：马来产量恢复不及预期，出口重振，原油走强都将利多棕榈油；

豆油：美豆生长不及预期，中美关系恶化都利多豆油；

菜油：进口菜籽顺畅将利空菜油。

饲料养殖周报：

原料强，终端产品弱

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。中长期大逻辑是，产不足需，国储库存见底，生猪饲料需求恢复。短期受进口增多，替代增多， 临储备拍卖增多的影响而偏弱，关注台风对产区影响。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏强，跟随美豆，弱于美豆。南北美大豆预期供应充足，中国生猪需求预期逐渐恢复，中国执行贸易协议，人民币升值，外强内弱。短期关注美豆优良率及产区降水。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。短期疫情加重，有恐慌性抛售，价格走弱。

蛋禽：低养殖利润去产能，看涨鸡蛋期货，当前左侧战略布局2101合约，需要注意9、10月面临较大的新开产压力。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端总体还是中长期逢低做多的格局，市场对此饲料需求恢复有预期，需要逢低买。养殖端看多鸡蛋期货2101合约，9、10月份布局更加安全。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

棉花周报：

消息面平淡，本周震荡

观点概述：

新棉：新疆吐絮偏早7-10天，全国减产预期25万吨。美棉得州干旱减产预期不变，飓风影响低于预期。印度播种面积增加，降水偏多，产量看增，需要关注马邦红铃虫灾害。

储备棉：日均轮出增加，5.84全部成交，纺企采购2.3万吨。

美棉销售：中国采购。中国、越南采购是重要支撑。

需求：8月需求缓慢恢复，新订单大单较少。

宏观：美对华增加限制类型，科技方面为主。美国大选前的对华政策是否长期有效值得关注。目前第一阶段协议仍在执行，双方对进度较为满意。海外疫情短期内控制可能性低。疫苗研发进展好。

策略建议：

当前棉花处于低估值区间，做空收益比低。目前棉花供应宽松，国内新棉可能低于USDA预期，新年度可能出现供应缺口。终端需求预计未来缓慢恢复。棉花大幅上行驱动靠消费回暖拉动，近期驱动力不强，但中长期走强预期不改变。建议回调后买入。

风险提示：

疫情反复，中美关系。

苹果周报：

静待红将军开秤指引，苹果进入震荡区间

观点概述：

①目前山东果农、客商、贸易商，对10月份晚熟苹果开秤价的预估在2.5元/斤，在9月10日左右红将军上市之后，它的开秤价及价格走势，对晚熟富士的开秤价更有指引意义，今年开秤价低开应该是主旋律；

②今年山东及陕西产区的降水偏多，5-7月份降水多对品质是利好，但是时间越往后，越靠近成熟期及采摘期，雨水过多反而对品质是不利的影响，所以新季苹果预计品质会有问题，这个需要关注下，差不多在摘袋的时候可以反映出来（大致在9月中旬），未来可能是潜在的利多驱动；

③如果按照目前2.5元/斤的开秤价预估，折合盘面来计算，确实下方还有一定的空间，但是现在还未摘袋，一切还未尘埃落定，给出升水空间，是合理的，所以6800元/吨附近的价格，再去做空，盈亏比已经不高。

策略建议：

利空持续被消化，利多因素还未凸显，主力合约本周无观点。

风险提示：

苹果自身减产超过之前预期，利多10月合约；

整体水果消费超预期好转，需求恢复较好，利多10月合约；

冬季替代水果出现大幅减产的预期，利多10月合约；

白糖周报：

8月糖销售预期转好，支撑糖价

观点概述：

8月上半月，巴西中南部产糖持续高位。7月我国进口偏少，导致部分地区供应紧张，现货偏强。

策略建议：

    短期内，油价大幅抬升动力不足，巴西甘蔗制醇性价比仍低，巴西糖增产部分覆盖泰糖减产。关注新榨季糖产量大幅带来的驱动。建议观望。

风险提示：

油价大幅上行，疫情，其他国家减产。

周报PDF：

油脂周报20200829

饲料养殖周报20200829

棉花周报20200829

白糖周报20200829

苹果周报20200829