黑色周报：

表需不及预期螺纹回落 旺季仍待验证不宜悲观

观点概述：

近期铁矿监管意图明显，从大商所的交割规则的修改，到主流媒体的新闻报道，本周又流传准备增设新的厂库，均显示调控铁矿石价格的决心。加之螺纹实际需求弱于预期，去库不畅致价格回落，而高企的原料成本让钢厂利润的快速萎缩，当前阶段铁矿基本面仍然偏强，但继续走高的驱动不足。

就铁矿供需而言，供应端近期发运回升，其中澳洲港口检修告一段落，在BHP检修执行之前料澳洲发运维持，而巴西增量明显，已连续3周保持日均100万吨以上的发运水平，以此来看巴西铁矿供应有望在3季度出现增量。而需求端，MS247家铁水产量在连续多周的小幅增长之后，于本周出现小幅的回落，自6月以来钢厂一直保持高开工接近满产的状态，运行到现在已有高炉生产不顺的情况，加之利润快速萎缩，预计钢厂检修或将增多，铁水产量总体处于高位而小幅回落，铁矿石需求阶段性顶部。

铁矿盘整主要在于核心的材尤其是螺纹表现稍弱。钢厂检修开始增多致本周螺纹产量小降1.5万吨至384.9万吨，但仍高于去年同期33万吨。螺纹厂库连续累库，社库转降为增，库存边际上走差。华北、西南的需求因天气影响较弱，综上来看，螺纹表需回落至372万吨，实际需求不及预期，期现同步转弱。但是，当下即将进入传统旺季，不宜过分恐慌，华北建材仍有雄安的支撑，西南大水只是需求的延迟，我们仍坚定看好3季度成材需求。

当前市场大多囤货观望等待旺季的验证，盘面回调至电炉成本线仍有支撑，故螺纹不建议追多，急跌后可逢低买入。铁矿当下供紧需强，易涨难跌，且粉矿紧缺支撑现货，但也要注意政策指导频发对于盘面的扰动。若钢材需求回升，螺纹价格企稳，可考虑在普氏月均价水平逢低试多或做铁矿1-5正套，相对看好01铁矿。

策略建议：

套利： 铁矿：铁矿1-5正套，55左右进场；

单边： 螺纹：急跌后买螺纹01、05。

风险提示：

1.矿端：澳洲、巴西发运大幅度增加；

2.材端：西南、华北天气影响加剧；华南高温影响施工。

锌周报：

宏观尚且宽松 国内需求预期良好

维持锌价震荡偏强判断

观点概述：

   宏观面，虽然市场对美联储7月表态略显失落，但美国疫情依旧高发，在疫苗未上市之前，宽松政策仍然维持。欧洲方面，经济活动逐步恢复，但个别国家新冠疫情出现反弹，欧央行维持政策不变，无收紧迹象。

供给端：疫情对海外矿山影响逐渐弱化，海外矿山逐步恢复，但精矿供给受新冠肺炎疫情影响，全年过剩压力大幅降低，TC有所回升，但回升幅度尚且有限，随锌价强势反弹，但TC回升有限，国内外矿山利润修复上升，有助于下半年矿山产能恢复；

需求端，国内方面，从基建招标及挖机销量情况看，国内基建预期较强，镀锌需求有望提升，随着海外经济活动恢复，预计压铸需求也将边际改善，海外需求逐步回升；

库存端，LME锌库存阶段交仓，库存明显累积，国内延续缓慢去库，仓单那水平较低。

综上，供需面看供需均在回升，海外需求恢复仍显单薄，盘面驱动很大程度由国内需求预期支撑，当前宏观尚且宽松，且国内需求预期良好，维持锌价阶段震荡偏强运行判断；

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：基于国内低仓单，库存持续去化，旺季预期，有利期货月差走强，关注跨期正套机会；

跨市：国内去库，海外累库，海外需求仍显薄弱，市场仍旧延续内强外弱格局，虽然比价处在进口盈亏附近，但展期结构可能向不利方向发展，故跨市套利暂且观望；

风险提示：

    中美对抗升级；

消费严重不及预期；

疫情失控，终端大规模停工停产；

铜周报：

宏观宽松维持 需求依旧可期

预计铜价震荡偏强运行

观点概述：

宏观上来看，7月美联储政策虽未有扩大信号，但美国疫情数据依旧严峻，就业数据有待改善，宽松政策仍将维持，欧洲央行货币政策未有调整。 另外，近期虽多有疫苗消息传出，一方面疫苗推出需要时间，另一方面疫苗推出到政策收缩仍需经济指标考量，另外新病毒存陆续出现变异或将延缓疫情消除的速度，因此预计宏观环境宽松状态一段时间内仍将保持；

供给端，南美矿山逐步恢复，但精矿对冶炼而言依旧偏紧，TC维持低位，三、四季度智利矿山劳资谈判潜在影响，矿山干扰仍有可能上升。需求端，国内基建、汽车、风电需求可期，海外经济活动逐步恢复。

国内6、7月进口巨大，国内交易所库存阶段回升，而LME库存持续去化，海外价格偏强，进口窗口依然维持闭合状态；

在疫苗未推出之前，各国实际刺激预计不会收缩，在这个假设背景下，国内需求依旧可期，海外需求逐步回升，LME库存继续下降逼近10万吨附近，库存偏低水平，虽然美联储7月会议表态令市场略感失望，铜价小幅回调，但整体宽松格局仍将维持，预计铜价延续震荡偏强运行。

策略建议：

趋势：观望；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

美国疫情二次爆发；

南美矿山因为疫情大面积停产；

黑色周报20200822

铜周报20200822

锌周报20200822