股指周报：

创业板首批注册制股票上市，IC相对受益

观点概述：

本周A股震荡整理，上证指数涨0.61%，周线四连阳且连涨四周；创业板指跌1.36%，连跌三周。周一早上央行超量续作中期借贷便利（MLF）7000亿元并保持利率水平不变，流动性较6、7月份更加宽松，流动性呵护叠加资本市场改革利好，大金融带领大盘大涨2.3%；周二指数窄幅震荡，三大股指最终全部收红。周三A股大幅调整，疫苗、军工、半导体板块领跌。周四沪深两市窄幅震荡，金融、军工、农业板块领跌。成交量缩量到8700亿元；周五股市表现强劲，两市股指早盘高位运行，午后半导体、军工板块跳水，成交量进一步缩量至8400亿元。

本周资金面继续分化，外资和融资余额的变动方向相反。外资流出国内融资余额增加。本周北上资金净流出41亿元，融资余额本周增加216亿元，二者整体还是净流入股市。

我们保持对股指看多的观点不变。中美关系是扰动，但是股市的反应已经钝化，向下有基本面和宏观流动性支撑。经过一轮放水以后资本市场的资金流动性充足，而且当前从股债性价比来看股票有吸引力，从资产配置的角度股票也会吸收增量资金。接下来的逻辑不是流动性宽松，而是以时间换空间，走盈利改善的慢牛。

下周创业板注册制改革实施，对中证500利好更加明显。第一，创业板上市、科创板上市后中证500指数的表现跑赢上证综指，创业板注册制落地以后风险偏好提高，中证500获得超额收益的概率大。风险点在于中证500中创业板权重13.26%，这一部分是存量市场，存量市场的影响存在不确定。最近创业板已经在调整，释放了一部分风险，根据业绩来看二季度创业板的营收和利润增速最高，业绩对于股价有支撑。

策略建议：

做多IF2009,IH2009,IC2009

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

流动性的逻辑结束了，通胀的逻辑还在

核心观点：

本周贵金属大幅度震荡，周初开始出现连续反弹，周中随着美联储7月份议息会议的纪要公布以后，市场对于联储宽松政策的表态的预期落空，贵金属出现大幅度调整，基本回吐前期涨幅。

7月议息会议纪要中，美联储官员对于收益率曲线控制的做法仍然表现冷淡，而市场在本次议息会议之前除了寄希望于收益率曲线控制给出更进一步的表态外，还希望美联储能够强化前瞻性指引和通胀目标，尤其从近期多位联储官员的发言里面发现，联储似乎对调整通胀目标较为热衷，然而，从议息会议的决议里面并没有找到更多支持此类宽松动向的有力线索，这也导致了市场的预期出现严重落空。

展望后市，我们认为随着美国疫情的逐步受控，联储继续扩大宽松的力度并不够，但是在经济未有明显的修复之前，美联储也难以会有收紧的动作，从通胀预期的角度来看，市场此前对于流动性的驱动寄予厚望，这也能解释为啥此前通胀预期与即期通胀偏离的如此之高，当前贵金属的暴跌反应的是流动性这一逻辑驱动的逐步消退。

经济复苏，名义利率与通胀一起回升，这个阶段只要没有收紧的货币政策，对贵金属其实是偏利好的，我们仍然认为这一轮牛市没有结束。

策略建议：

流动性的驱动结束了，通胀的逻辑仍然在，中长期仍然看多，投资者可逐步买入

风险提示：

联储出现鹰派表态

疫苗进展超预期，联储鹰派表态

股指周报20200822

贵金属周报20200822