股指周报：

通胀不改货币政策中性，中美扰动有基本面和流动性支撑

观点概述：

本周成交额在万亿以上，情绪周环比升温。近三天市场震荡整理，市场在接近前高的位置比较犹豫，创新高的情绪和资金不足。投资和周期股领涨，消费回调。

本周资金面继续分化，外资流出国内融资余额增加。本周北上资金净流出44亿元，；融资余额本周增加406亿元，大大超出北上的流出量。

二季度货币政策执行报告整体上继续传递货币政策向常态回归的信号，与7月份政治局会议和下半年央行工作会议的精神保持一致。央行表示，国内方面，经济已由第一季度“供需冲击”演进为第二季度的“供给快速恢复、需求逐步改善 ”。下半年的核心任务在于稳定总需求，继续向潜在增速回归，同时全球经济面临衰退、中美关系充满不确定性。通胀方面，央行指出“物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础”，较一季度报告更加有定力。在就业压力下，通胀不是货币政策主要考量。

当前股指经济复苏确认（盈利增长）、货币政策正常化而非收紧（无风险利率上行风险不大）、估值健康。中美关系是扰动，但是股市的反应已经钝化，向下有基本面和宏观流动性支撑。经过一轮放水以后资本市场的资金流动性充足，而且当前从股债性价比来看股票有吸引力，从资产配置的角度股票也会吸收增量资金。接下来的逻辑不是流动性宽松，而是以时间换空间，走盈利改善的慢牛。

策略建议：

做多IF2008,IH2008,IC2008

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报：

即期通胀不见顶，贵金属不看空

核心观点：

本周贵金属继续大幅上涨，白银延续此前强势表现，原油价格也开始突破此前盘整区间，出现隐隐向上的迹象，周五在非农数据小幅超出预期的表现之后，贵金属出现高位调整，这与我们此前所解读的经济复苏通胀预期走强，会快于名义利率的恢复速度，从而支撑贵金属价格的中期逻辑似乎有所背离；

我们对此的解释是这样，贵金属价格与通胀预期更加相关，而此前原油价格一直盘整的状态下，通胀其实并没有跟随强势上行的通胀预期有同步的表现，对应的美债名义利率也一直维持在低位，非农数据的小幅超预期表现，使得通胀预期走势并没有明显的变动，反而经济景气度提升抬高名义利率，叠加美元的反弹，倒是给贵金属造成了压力；

后市看法，回顾08年那一轮经验，经济复苏之后通胀抬升且比名义利率的回升速度更快会是黄金的主要推动力，通胀预期的上限市场会存在争议，但只要即期通胀水平一直上行，放水推动通胀的逻辑就没有办法证伪，通胀预期就不见得会有太差的表现，即期通胀不见顶，对应的贵金属价格就继续看多。

策略建议：

长期投资者可逢回调买入

风险提示：

中美紧张程度加剧，主要经济体疫情失控

股指周报20200808

贵金属周报20200808