黑色周报：

矿山产销环比增加 螺纹表需意外回落

观点概述：

四大矿山Q2产销环比增加，铁矿石供应最紧缺的时点已经过去。目前市场焦点在于淡水河谷的铁矿产量能否有显著增量，若其Q3产量大增至9000万吨左右，则仍有大概率完成产量计划的可能。否则，四大矿山产量同比回落，全年铁矿供应紧平衡。

另一方面，在高价格的刺激下，中国到港保持高位，上周更是达到了年内新高接近2500万吨的水平。在到港几周来保持高位的影响下，同时高炉铁水接近满产增量空间有限，故铁矿石港口库存已经连续3周持续累库，上周大增270万吨，显示出供应的改善。当下铁矿运行的关键在于，市场如何交易粉矿偏紧导致港库的结构性矛盾和总量矛盾。以价格出发，偏高的PB粉价格已显示出性价比的走低，在持续累库的情况下，结构性矛盾难成为引导市场的关键。

螺纹产量382万吨与上周持平，但有区域性高炉复产，电炉利润好转带来的产量释放，预计下周螺纹产量止跌回升。值得重视的是，本周螺纹厂库社库双增，实际需求恢复不好，表需意外回落至360的水平，与去年同期持平。水泥数据虽在好转，但实际需求恢复速度或弱于产量增加速度，同时南方进入高温天气影响施工强度，则螺纹表需继续承压，市场或会重新审视高库存的压力。

今年雨水较多，且华中华东雨季影响仍未消退，华南地区进入高温，关注天气情况及实际需求恢复，不建议追多螺纹，可回落后逢低买入，等待各区域需求的启动。矿山产销环比增加，但VALE存在不确定性，铁矿需求强劲但港库持续增库，故盘面高位盘整。结构上看，铁矿易涨难跌，近端有发运扰动，若螺纹价格稳定，可考虑在普氏月均价位置逢低试多，或做买近卖远的正套持有，但I2009合约接近换月持仓时间有限，可考虑I2001-2005。

策略建议：

套利：1.买螺空卷：买螺10空卷10；

      2.铁矿正套：9-1或1-5正套，1-5正套建议在60左右止盈，回落再进。

风险提示：

1.矿端：澳洲、巴西发运量大幅增加；

2.材端：华中雨量大增，洪水严重；华南高温影响施工

铜：

中美对抗升级 避险情绪叠加畏高因素

预计铜价高位震荡调整

观点概述：

宏观：欧洲推出7500亿刺激计划，美国新冠肺炎疫情持续高发，货币政策有望保持宽松，或有进一步宽松可能，美财政新的刺激计划酝酿之中。不利因素是中美对抗升级，互关使馆促使避险情绪上升。

    供给：秘鲁矿山有望7月底全面重启，智利逐步解封，矿端疫情逻辑逐步减弱，关注点转向智利矿山工会及三季度密集的劳资谈判。但疫情干扰因素依旧不可忽视，南美、非洲疫情仍具有反复性。

    需求：

    国内需求亮点颇多：下半年基建、老旧小区改造，地产竣工后端消费，新能源汽车下乡等依然可期；

    海外需求边际改善：虽然海外疫情形势依旧严峻，但基于经济压力，诸多国家依旧“负重”重启经济，需求环比明显改善；

    库存：全球库存偏低水平，LME铜库存持续减少，back持续走强。

    结论：短期中美对抗升级，避险情绪上升，且铜价反弹阶段遇阻，预计铜价高位震荡调整，中期依旧看好铜价。

策略建议：

趋势：观望

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

终端消费不及预期；

南美矿山因为疫情大面积停产；

锌周报：

中美对抗升级避险情绪上升 需求逐步改善

预计锌价震荡运行

观点概述：

   宏观：欧洲推出7500亿刺激计划，美国新冠肺炎疫情持续高发，货币政策有望保持宽松，或有进一步宽松可能，美财政新的刺激计划酝酿之中。不利因素是中美对抗升级，互关使馆促使避险情绪上升。

供给端：疫情影响之下，矿端压力明显降低，随着海外矿山逐步复产，预计精矿紧张情况暂缓，但矿端干扰仍然不可忽视，印度疫情高发，且南美疫情仍有反复可能，预计TC回升幅度有限。

需求端：下半年老旧小区改造、基建、地产竣工等需求可期，海外需求在大力刺激之下有望逐步回暖。

结论：疫情影响之下，过剩压力减弱，宏观宽松，但当前中美对抗升级，避险情绪上升，上升高度受到压制，预计锌价阶段震荡运行。

策略建议：

趋势：观望

跨期：择机跨期正套；

跨市：观望；

风险提示：

    中美对抗升级；

消费严重不及预期；

黑色周报20200725

铜周报20200725

锌周报20200725