贵金属周报：

钱多，中美又紧张

核心观点：

本周贵金属全面上行，白银表现强势，突破多年盘整区间。

黄金而言，基本面驱动较为清晰，如我们此前一再强调，经济复苏，需求恢复带动通胀预期的改善会是驱动贵金属中期走势的主要逻辑。尽管美货币政策存在边际放缓的迹象，但无论是美联储此前的表态，还是疫情期间政府与企业的加杠杆行为，都会压制名义利率的回升速度，美疫情期间对私人部门的救济政策使得居民的消费能力并没有明显的衰退，对应着居民可支配收入和储蓄总额在疫情期间不降反升，因此长端通胀预期恢复的空间会更大，另外，中美关系的紧张，也催动了黄金的持续上行。

白银的驱动则分为三个方面，除了与黄金相同的通胀预期上行和中美的推动以外，还有投资需求的积累爆发，以及矿端减产、欧美绿色产业刺激带来的工业需求预期。投资需求积累是白银暴涨的底气，矿端减产、绿色产业刺激、中美则是近期行情的催化剂。

策略建议：

继续看多

风险提示：

联储释放对于利率政策的乐观预期，中美缓和

股指周报：

中美扰动不改核心逻辑：估值健康盈利改善，以时间换空间

观点概述：

本周成交额仍然在万亿以上，周五金融和服务板块深度回调，周期股由于低估值和前期涨幅相对较低在本周的回调中抗跌。作为牛市的先行股——券商本周较大幅度回调，牛市预期降温。

资金面分化，外资流出国内融资余额增加。周五北上资金大幅净流出163亿元，本周合计流出250亿；融资余额本周增加230亿元。

七月初股市快速上涨导致波动率变大，所以受利空消息影响回撤也比较大。周五避险情绪被触发，股指期货持仓激增表明期指套保对冲需求增加。本轮股市的上涨是受到资金面和情绪的驱动，近期在中美、货币政策常态化等压制下明显降温。对于后市，我们认为市场对中美问题已经钝化，应该关注国内经济复苏同比情况和货币政策边际变化、资本市场改革、海外疫情的发展。当前估值走到了比较健康的位置，后续走盈利改善的慢牛，以时间换空间。

策略建议：

做多IF2008,IH2008,IC2008

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期；中美摩擦升级

贵金属周报20200725

股指周报20200725