股指周报：

估值健康盈利改善，以时间换空间

观点概述：

本周成交额仍然在万亿以上，指数和板块普遍回调，金融板块领跌。作为牛市的先行股——券商本周较大幅度回调，牛市预期降温。本周资金面降温，周四融资余额减少50亿元，北上资金本周净流出超300亿元。周五收盘以后银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，险资入市限制放宽。险资入市一直较为活跃，权益配置比例提高以后将带来增量资金。对市场情绪也是提振。

近期的快速上涨导致波动率变大，所以回撤也比较大。加上6月的整体经济数据超预期，对货币政策收紧的讨论也比较多；再加上中美事件，所以市场的避险情绪触发。 对于后市，我们认为后续大幅下跌的空间不大，估值走到了比较健康的位置，后续走盈利改善的慢牛，以时间换空间。

策略建议：

做多IF2008,IH2008,IC2008

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，海外疫情扩散超预期

贵金属周报：

油不涨，金难动

核心观点：

本周贵金属维持震荡高位走势，尽管偶有试探新高举动，但都很快被压制下来。

经济复苏，需求恢复带动通胀预期的改善会是驱动贵金属中期走势的主要逻辑。尽管美货币政策存在边际放缓的迹象，但无论是美联储此前的表态，还是疫情期间政府与企业的加杠杆行为，都会压制名义利率的回升速度，美疫情期间对私人部门的救济政策使得居民的消费能力并没有明显的衰退，对应着居民可支配收入和储蓄总额在疫情期间不降反升，因此长端通胀预期恢复的空间会更大，我们认为贵金属中期会在长端通胀预期恢复的推动下继续上行，但是这样的背景下，会是原油和贵金属一起上升才能互相印证，目前美部分州疫情的二次抬头一定程度上压制了需求的回升速度，原油也迟迟未能突破，原油不动的情况下的贵金属上涨并不扎实。

本周中美关系之间出现波动，我们暂时对此的判断是美国大选临近，两党均需要制造新闻刺激选情，真正的出格的可能性比较低。

策略建议：

美疫情不全面爆发，需求缓慢恢复的趋势就始终在，就继续维持看多贵金属的判断，操作上多单继续持有。

风险提示：

联储释放对于利率政策的乐观预期，美疫情严重恶化

宏观周报：

股指周报20200718

贵金属周报20200718