股指：

股市情绪升温但未过热，后续仍有上涨空间

观点概述：

本周延续上周的上涨行情，指数和板块普涨。本周切换回成长风格，沪指站上 3300 点以上，股市成交额持续破万亿。我们认为后续仍有增量资金继续推动股市。

1.今年股票型基金和混合型基金发行火爆，为股市带来了增量资金。基金发行有择时效应，在当前市场情绪较高，“牛市”预期升温，预计 7 月将迎来发行小高峰，更多增量资金入市。

2.国内疫情受控+A 股低估值成为全球资产配置的较优选择，预计北上资金将持续流入。 3.融资余额超过今年 3 月份高点。融资余额是杠杆资金，杠杆资金比例过高容易带来快涨快跌。但是我们注意到融资买入额和融资买入额占成交额的比例并不算高，也就是说万亿成交额中杠杆资金的贡献相对没那么大。

7 月 8 日，证监会集中曝光了 258 家非法从事场外配资的平台及其运营机构，提示投资者场外配资风险。其“将持续加大监测力度，积极调查处理，及时予以曝光”这样“打预防针的措辞表明当前场内场外配资的资金不高。当前只是提示风险，比较 2015 年初券商检查阶段还要轻一点，监管层尚未出台叫停违规、阻断端口等降杠杆的实质性措施。严查场外配消息更多的是影响到投资者风险偏好，对股价产生短暂的冲击。场当前外配资刚起抬头之势，杠杆资金流入早期相对可控，严查场外配资对股市流动性冲击有限。严查场外配资对股市短期压制，长期抬升，上涨之路更加踏实。关于是牛市开启还是本轮上涨的最后一波，我们认为当前市场情绪并未过热，多项情绪指标在合理区间。对于后市，我们保持指数中枢上移的观点不变，原因是经济复苏持续，货币政策逐渐中性化，估值在合理区间，资本市场改革持续推进。从资金面来看当前股市资金充足，流动性好。在“牛市”效应下预计更多增量资金入市。当前多 IC 空 IH 策略暂时观望，预计地产券商等大盘股仍有机会。

策略建议：

做多 IF2007,IH2007,IC2007

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期

贵金属：

美需求艰难恢复，贵金属缓慢上行

核心观点：

本周贵金属整体呈现震荡上行的走势，黄金白银一度均创出近期的新高，但是随后又高位回落，回吐大部分涨幅。

经济复苏，需求恢复带动通胀预期的改善会是驱动贵金属中期走势的主要逻辑。尽管美货币政策存在边际放缓的迹象，但无论是美联储此前的表态，还是疫情期间政府与企业的加杠杆行为，都会压制名义利率的回升速度，美疫情期间对私人部门的救济政策使得居民的消费能力并没有明显的衰退，对应着居民可支配收入和储蓄总额在疫情期间不降反升，因此长端通胀预期恢复的空间会更大，我们认为贵金属中期会在长端通胀预期恢复的推动下继续上行，但是这样的背景下，会是原油和贵金属一起上升才能互相印证，目前美部分州疫情的二次抬头一定程度上压制了需求的回升速度，原油也迟迟未能突破，原油不动的情况下的贵金属上涨并不扎实。

策略建议：

具体操作上，逢回调即买入。

风险提示：

联储释放对于利率政策的乐观预期，美疫情严重恶化.

宏观周报PDF：

股指周报20200711

贵金属周报20200711