股指周报：

政府工作报告创业板改革为亮点，科技成长为主线

观点概述：

本次工作报告未明确GDP增长目标，原主要是由于全球大流行以及经济和贸易的巨大不确定性，脱贫、就业及民生是核心约束，围绕着这一目标，会议提出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。

创业板改革写进中央政府工作报告，表明其势在必行，且进度或有所加快。本轮创业板注册制改革后，创业板板块定位更具针对性，将着重于服务成长型创新创业企业、且更加强调推动传统产业的创新升级。中长期来看，伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代下新一轮科技创新周期，科技成长仍将是市场主线。落地到指数上，中证500相对收益。

当前美元流动性危机已经缓解，美股的逻辑仍是经济基本面。当前美国失业和消费数据都表明美国经济在疫情的影响下受到重创，短期美股的上行动力不足，且在中美贸易摩擦预期升温的背景下有回调的风险。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。风险点在于贸易摩擦升级，但是市场这两年对于中美贸易摩擦的长期性和严峻性有充分认识，短期有调整风险，中长期逻辑仍然是国内基本面。从行业景气和政策利好来看，中证500表现将强于上证50、沪深300。

策略建议：

多IC空IH/IF

风险提示：

国内政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期

贵金属周报：

白银上行回落，补涨基本到位

观点概述：

贵金属本周在白银带动下，开盘继续强势上行，但实际利率迟迟未有明显变化，周四贵金属价格开始明显回落。

尽管随着主要经济体复工复产的进行，白银的工业需求有所恢复，但是这并非白银上行突破的主要原因，主要交易所白银库存的常年高企，反映出的是白银的工业需求的长期萎靡不振，我们认为仅仅靠工业需求本身不足以带动白银的强势上涨。白银强势上涨的基本面原因主要是欧美天量宽松刺激下，带动的市场资金对于长期有可能抗通胀而当前价位并不高的资产的投资配置需求引发的白银的补涨，对应的是主要白银的ETF的历史上罕见的连续增持。而不仅仅是白银，此前价位一直处在近两年低位的比特币也得到了投资者的亲籁，主要的比特币投资信托和全球比特币场外交易活跃度显示，增量资金入场购买比特币的行为非常显著。

不过近期我们观察到市场对于黄金和比特币的抢购力量开始出现边际放缓，白银的补涨逻辑可能已经到位。白银的长期大方向看黄金，黄金的中长期走势则取决于实际利率，名义利率角度来看，美联储对负利率的持续拒绝表态使得市场暂时平复了对于负利率的预期，而疫情导致的消费和投资需求的低迷则继续压制通胀的回升，因此我们认为短期内贵金属并没有明显的实际利率层面的驱动，相应价格需维持震荡整理。

策略建议：

保持观望或轻仓布局远月黄金多头仓位

风险提示：

中美关系出现恶化

周报完整pdf：

股指周报20200523

贵金属周报20200523